西部证券：光线传媒(300251)预计公司24/25/26 年归母净利润分别为11.04/12.05/12.88 亿元，YoY+164%/+9%/+7%，维持“买入”评级。
事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营收15.46 亿元，YoY+104.74%，归母净利润4.18 亿元，YoY+158.62%；2024Q1 实现营收10.70 亿元，YoY+159.33%；归母净利润4.25 亿元，YoY+248.01%。
23 年业绩符合预期，电影市场回暖。受益于电影行业整体复苏，报告期内公司投资、发行的《深海》《满江红》《坚如磐石》等影片总票房达到84.60亿元，上映数量、票房表现较去年同期均实现大幅提升，2023 年公司电影及相关衍生业务实现营收12.86 亿元，同比增长116.81%，业务毛利率较上年提升27.89pct 至41.02%。此外，23 年公司确认投资收益0.59 亿元（VS22 年投资收益-0.88 亿元），进一步增厚公司利润。
《第二十条》带动1Q24 业绩高增。据猫眼电影专业版，公司主投+发行的影片《第二十条》于2 月10 日上映，国内累计票房达24.52 亿元，VS 去年春节档主投项目《深海》总票房9.19 亿元，贡献较多增量。剧集方面，网剧《大理寺少卿游》2 月20 日于爱奇艺上线播出，站内最高热度8149，正片有效播放量位列1Q24 全网剧集霸屏榜第19 位，古装轻喜剧《拂玉鞍》处于视频平台排播状态，预计将于年内播出。
动画电影产能逐步释放，关注《哪吒之魔童闹海》定档进展。公司拥有彩条屋和光线动画两条业务线，动画电影的生产能力持续提高，并积极探索AIGC推动降本增效。光线动画已储备数十部神话宇宙项目，其中第一部作品《小倩》将于今年五一档上映。彩条屋与公司投资的头部动画创意团队合作开发动画电影项目，《哪吒之魔童降世》的续作《哪吒之魔童闹海》计划将于今年上映，前作累计票房达50.35 亿元，关注《哪吒之魔童闹海》定档进展。
盈利预测：预计公司24/25/26 年归母净利润分别为11.04/12.05/12.88 亿元，YoY+164%/+9%/+7%，维持“买入”评级。
风险提示：电影制作进度不及预期；票房表现不及预期；市场竞争加剧