广发证券：光线传媒(300251)我们预计2024-2026 年，公司的营业收入为25.38/28.77/30.73 亿元，归母净利润为11.52/12.05/13.22 亿元。公司今年爆款项目较多，动画电影产能逐渐释放。参照可比公司估值和光线在动画电影赛道的竞争优势，给予公司2024 年32 倍的PE 估值，对应合理价值为12.56 元/股，维持“买入”评级。
核心观点：
光线传媒披露2023 年报和2024 一季报：（1）2023 年，公司实现营收15.46 亿元，同比增长104.74%；归母净利润4.18 亿元，扣非归母净利润3.88 亿元，同比扭亏为盈。23 年公司确认长期股权投资的投资收益0.59 亿元、减值损失0.25 亿元，而22 年确认投资收益-0.88 亿元、减值损失6.31 亿元。（2）24Q1，公司实现营收10.70 亿元，同比增长159.33%；归母净利润4.25 亿元，同比增长248.01%，其中23Q1/24Q1 分别确认投资净收益0.58/0.09 亿元；扣非归母净利润4.16亿元，同比增长252.01%。
《第二十条》带动24Q1 业绩高增，储备片单丰富。24Q1，公司主投+发行春节档电影《第二十条》，实现票房24.52 亿元（猫眼专业版）；网剧《大理寺少卿游》于2 月20 日在爱奇艺上线，正片有效播放量位居全网24 名（云合数据）。未来，公司计划在年内上映电影《小倩》、《哪吒之魔童闹海》、《她的小梨涡》、《扫黑·决不放弃》、《透明侠侣》、《胜券在握》等，古装轻喜剧《拂玉鞍》。
动画电影产能逐渐释放。公司打造彩条屋、光线动画两条业务线，光线动画厂牌的第一部作品《小倩》定档在今年五一档上映，彩条屋与公司投资的头部动画团队合作出品了诸多爆款动画电影，《哪吒之魔童降世》的续作《哪吒之魔童闹海》预计将于 2024 年上映。同时，公司积极应用AIGC 等新技术实现降本增效。
盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年，公司的营业收入为25.38/28.77/30.73 亿元，归母净利润为11.52/12.05/13.22 亿元。公司今年爆款项目较多，动画电影产能逐渐释放。参照可比公司估值和光线在动画电影赛道的竞争优势，给予公司2024 年32 倍的PE 估值，对应合理价值为12.56 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：影视剧项目不及预期；监管风险；AI 落地缓慢；投资亏损