申万宏源：东鹏饮料(605499)维持盈利预测，预测2024~2026 年公司实现归母净利润26.8/33.5/40.6亿，同比增长 31%/25%/21%。最新收盘价对应 PE 分别为29/23/19 倍。公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，在公司“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划下，能量饮料业务市场份额持续提升，且以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐显现，维持“增持”评级。
投资要点：
事件：公司发布2024 年一季报，根据公司公告，2024Q1 年公司实现营业收入34.82 亿，同比增长39.8%，归母净利润6.64 亿，同比增长33.5%。我们24Q1 业绩前瞻中预测公司收入同比增长30%，利润同比增长35%，公司收入超预期，利润基本符合预期。
投资分析意见：维持盈利预测，预测2024~2026 年公司实现归母净利润26.8/33.5/40.6亿，同比增长 31%/25%/21%。最新收盘价对应 PE 分别为29/23/19 倍。公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，在公司“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划下，能量饮料业务市场份额持续提升，且以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐显现，维持“增持”评级。
能量饮料大单品维持高增，第二增长曲线表现亮眼。根据公司公告，2024Q1 能量饮料/其他饮料分别实现营业收入31/3.77 亿，同比增长30%/257%。能量饮料业务延续高增主要得益于渠道的全国化扩张。其他饮料收入占比由上年4.24%提升至本年10.84%，其中东鹏补水啦及东鹏大咖合计收入占比为6.92%。分区域看，2024Q1 年公司广东/华东/华中/广西/西南/华北/直营本部分别实现营业收入9.2/5/5.3/2.9/3.9/4.3/4.1 亿，分别同比增长9.45%/48%/54.5%/1.57%/69%/95.4%/79.9%。24Q1 公司收入延续高增，展望24年，我们认为伴随公司前期批货网点的单点销售能力逐步释放，全年广东省外市场有望快速增长，而伴随电解质水、无糖茶等新品放量，销售占比提升，公司已经初具全国化平台型饮料企业潜力。
产品结构变化影响毛利率，销售费用率提升主因市场费用投放增加。24Q1 公司实现毛利率42.76%，同比下降0.75pct，预计主因产品结构变化，其他饮料占比提升，以及新产能投产导致折旧摊销增加。销售费用率17.12%，同比提升1.4pct，主因公司加大冰柜陈列等终端市场投放力度，后续伴随产品铺货率提升，预计销售费用率有望优化。管理/研发费用率2.96%/0.32%，分别同比-0.29/-0.09pct。2024Q1 公司归母净利率19.07%，同比-0.88pct。
风险提示：能量饮料市场规模不达预期风险；原材料成本大幅度提升。