民生证券：紫光国微(002049)预计公司24/25/26 年归母净利润为26.98/35.79/47.01 亿元，对应现价PE 分别为19/14/11 倍，公司是国内领先特种集成电路平台型企业，将持续受益于特种IC 行业成长和国产替代需求增长，维持“推荐”评级。
事件：紫光国微4 月17 日晚发布2023 年年报，公司2023 年实现收入75.65 亿元（YoY+6.26%），归母净利润25.31 亿元（YoY-3.84%），扣非归母净利润23.91 亿元（YoY-2.88%）。对应4Q23 单季度，公司实现收入19.23 亿元（YoY-11.94%，QoQ+0.79%），归母净利润5 亿元（YoY-15.46%，QoQ-21.78%），扣非归母净利润4.69 亿元（YoY-7.46%，QoQ-21.77%）。
特种集成电路业务整体平稳，新产品研发进展顺利。公司是国内领先的特种集成电路企业，产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络及接口、模拟器件、ASIC/SoPC 等几大系列产品，600 多个品种。2023 年，面对复杂的外部形势和严峻市场环境，行业下游需求受到较大冲击，公司通过多举措并举实现了经营业绩整体稳定。2023 年公司特种集成电路实现收入44.88 亿元（YoY-5.02%），实现毛利率73.22%（YoY-0.7pct）。具体产品方面，公司的FPGA 产品继续保持行业领先地位，新一代更高性能产品得到部分核心客户认可，进入全面推广阶段；特种存储器继续保持国内系列最全、技术最先进领先地位，新开发的特种NAND Flash 已推向市场，特种新型存储器已完成研制；网络及接口产品紧跟客户需求，推出三类新产品，成为行业门类覆盖最广的公司之一；特种SoPC 等系统级芯片得到用户广泛认可，第四代产品已完成前期方案推广，应用于多个领域；新拓展的RF-SOC 产品已通过核心客户验证，可满足特定领域应用需求；通用MCU、图像AI 智能芯片、数字信号处理器DSP 等专用处理器系列产品已完成研发并在推广中获得客户选用，中高端MCU、视频处理芯片等产品研制进展顺利；模拟产品领域在模数转换器等七个方向完成大量新产品研发工作，多项产品指标国内领先。
智能安全芯片高速增长，海外市场地位持续攀升。2023 年，公司智能安全芯片实现收入28.42 亿元（YoY+36.67%），毛利率46.14%（YoY-0.35%），营收和利润均实现较大幅度增长。公司持续深耕电信SIM 卡市场，取得在全球SIM 卡芯片市场的领先地位，公司与合伙伙伴共同推出了eSIM 一站式解决方案，获得GSMA 的SAS-UP 资质证书；金融支付方面，公司积极推进应用项目落地，成为成都大运会、杭州亚运会数字人民币硬钱包芯片供应商。此外，公司积极布局汽车电子等高可靠芯片业务，车规SE 在数字钥匙、T-BOX 等领域获得市场认可，已导入数十家主机厂和Tier1，实现量产装车。
投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为26.98/35.79/47.01 亿元，对应现价PE 分别为19/14/11 倍，公司是国内领先特种集成电路平台型企业，将持续受益于特种IC 行业成长和国产替代需求增长，维持“推荐”评级。
风险提示：下游市场需求波动的风险；上游供应波动的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进展不及预期的风险；吸引人才和保持创新能力的风险。