中泰证券：欣旺达(300207)根据2023 年年报数据更新，我们适当调整盈利预测，预计2024-26 年公司归母净利润为14.1/17.6/21.6 亿元（此前2024-25 年分别为13.1/15.8 亿元），对应PE 为19/15/12 倍，维持“买入“评级。
事件：公司发布2023 年年报：
1）2023：实现营收478.62 亿元，同比-8.24%；归母净利润10.76 亿元，同比+0.77%；扣非归母净利润9.73 亿元，同比+20.39%。毛利率14.6%，同比+0.76pct。
2）23Q4：实现营收135.43 亿元，同比-13.06%，环比+12.09%；归母净利润2.73 亿元，同比-28.37%，环比-25.37%；扣非归母净利润3.63 亿元，同比+13.49%，环比+51.55%。
毛利率15.02%，同比-0.26pct，环比+0.66pct。
收入受原材料价格下滑影响，经营性现金流实现大幅增长：2023 年上游原材料价格大幅下降，公司产品售价相应下降，导致全年收入同比有所下滑。但随着消费类电池的电芯自供比例提升，动力电池规模化效应显现，整体毛利率边际抬升， 加上内部降本增效、精细化管理带来运营效率提升，在收入下滑背景下利润仍实现同比增长，经营性现金流净额达36.2 亿元，同比+547.5%。
消费电子需求逐步回暖，3C 电芯自供比例持续提升：2023 年手机、笔电等消费电子产品销量下滑，随着库存消化和换机需求增加，24 年全球手机和PC 预计同比增长2.8%和2.0%，呈复苏态势。同时，公司进一步提高消费电芯自供率，提升产品附加值，笔电持续拓展全球领先品牌客户，23 年消费类电池毛利率达14.91%，同比+1.1pct。
持续提升创新能力，积极回购反馈市场：公司持续投入研发，消费类电池方面已实现硅负极电池量产，具备5~10C 快充量产能力，动力电池方面在超级快充4C 电池已实现量产并商用，5C~6C“闪充”电池在研。 同时公司筹划新一轮回购计划，拟回购股份3-5 亿元，回购股份将予以注销，积极回馈市场投资者。
投资建议：根据2023 年年报数据更新，我们适当调整盈利预测，预计2024-26 年公司归母净利润为14.1/17.6/21.6 亿元（此前2024-25 年分别为13.1/15.8 亿元），对应PE 为19/15/12 倍，维持“买入“评级。
风险提示：市场竞争加剧，下游需求复苏不及预期，储能业务开展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。