东方证券:小熊电器(002959)2024 年19 倍市盈率估值,对应目标价59.66 元,维持“增持”评级

东方证券:小熊电器(002959)适当调整小家电业务增速假设以及费用率假设,我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.92/5.49/6.06 亿元(此前预测2024-2025 年为5.19/6.12 亿元),对应EPS 分别为3.14/3.50/3.86 元。参考可比公司估值法,给予公司 2024 年19 倍市盈率估值,对应目标价59.66 元,维持“增持”评级。

事件:公司公告2023 年年报,2023 年公司实现营收47.12 亿元,同比增长14.43%,实现归母净利润4.45 亿元,同比增长15.24%;单四季度公司实现营收13.94 亿元,同比下降1.79%,实现归母净利润1.30 亿元,同比下降11.13%。

内销逆势增长,外销表现突出。收入分地区来看,2023 年公司国内、国外销售分别实现营收43.42/3.70 亿元,同比分别增长10%/106%,在国内市场相对疲软的情况下(奥维口径2023 年厨房小家电零售规模同比下滑10%),公司内销逆势实现平稳增长;同时公司逐步开始将国内积累的品牌、产品与制造优势拓展至海外市场,海外业务实现高速增长。收入分品类来看,2023 年公司厨房小家电/生活小家电/其他小家电分别实现营收36.44/4.85/5.46 亿元,同比分别增长8%/23%/68%,厨房小家电增长稳健,生活小家电以及个护、母婴产品表现亮眼。厨房小家电中锅煲类/电动类以及壶类小家电营收同比分别增长20%/18%/13%,推测电饭煲、电压力锅、电水壶、榨汁机、破壁机等偏刚需品类贡献主要增量。

四季度毛利率承压,销售费用率同比明显下滑。四季度公司毛利率为31.83%,同比下降5.9pct,推测主要系需求疲软、行业竞争加剧背景下公司加大了产品促销力度。同期公司期间费用率为21.14%,同比下降4.8pct,其中销售费用率、管理费用率同比分别下降3.2pct、1.1pct,费用管控效果突出。四季度公司归母净利率为9.31%,同比下降1.0pct。

全新品牌IP 发布,公司开始向全球小家电领先企业迈进。公司于3 月27 日举办18周年庆典暨新品发布会,同时发布了全新的品牌目标——“立志成为全球小家电领先企业”,持续扩张全球业务版图。除已布局的东南亚市场外,公司也将针对北美、东南亚、中东、欧洲等海外市场制定波次发展的市场开拓策略,逐步建立全渠道产业链,推进多个品牌的本土化运营,稳步扩大市场份额。同时公司还发布了全新IP 品牌形象以及旗舰级产品逐光套系,突出以用户需求为核心的品牌特征。

适当调整小家电业务增速假设以及费用率假设,我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.92/5.49/6.06 亿元(此前预测2024-2025 年为5.19/6.12 亿元),对应EPS 分别为3.14/3.50/3.86 元。参考可比公司估值法,给予公司 2024 年19 倍市盈率估值,对应目标价59.66 元,维持“增持”评级。

风险提示

品类创新不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;原材料成本大幅上涨的风险。

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