国泰君安:恒力石化(600346)业绩符合预期 2024 年16XPE估值,下调目标价为19.36 元,维持“增持”评级

国泰君安:恒力石化(600346)因原油成本上行挤压化工品价差,我们下调公司2024-2025 年EPS 为1.21/1.46 元(原来为1.40/1.98元),新增2026 年EPS 为1.91 元。参考可比公司给予2024 年16XPE估值,下调目标价为19.36 元(原为20 元),维持“增持”评级。

本报告导读:

公司2023 年业绩符合预期,高比例分红重视股东回报推进价值重估。依托世界级炼化平台构建绿色低碳新材料打开未来空间。

投资要点:

维持增持评级 ,下调盈利预测及目标价:因原油成本上行挤压化工品价差,我们下调公司2024-2025 年EPS 为1.21/1.46 元(原来为1.40/1.98元),新增2026 年EPS 为1.91 元。参考可比公司给予2024 年16XPE估值,下调目标价为19.36 元(原为20 元),维持“增持”评级。

Q4 业绩符合预期:公司2023 年实现营收2348 亿元,同比+5.61%,归母净利润69.05 亿元,同比+197.83%。2023Q4 公司实现营收617亿元,同比+18.70%,归母净利润12.04 亿元,同比+131.90%,公司四季度业绩符合预期。四季度公司部分产品价差环比回落:炼油毛利(隆众资讯)/LLDPE -乙烯/PX-石脑油/PTA-PX/乙烯-石脑油/POYPTA-MEG 价差分别为191/18921585/304/1522/1136 元/吨,环比-76.48%/-21.24%/-15.77%/+97.28%/+28.34%/-5.76%。

全年拟推进大比例分红,重视股东回报:公司重视投资者合理回报,2023 年拟现金分红总额38.71 亿元,约占归母净利润的56%。本次分红后公司在2016 年重组上市后累计分红223.71 亿元,占累计归母净利润的41.08%,大幅超过公司从资本市场所募集配套资金。

依托“大化工”平台,面向新兴产业构建新动能:依托2000 万吨世界级平台,公司面向绿色低碳新兴产业布局的160 万吨/年高性能树脂,功能性薄膜,锂电隔膜,光学膜等新材料产能将陆续释放,公司作为化工行业“新质生产力”代表为结构优化和产业升级带来新动能。

风险提示:原油价格大幅波动风险,项目进展不及预期风险。

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