财通证券：大华股份(002236)公司有望凭借优质产品与服务在海内外延续向好态势。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入357.03/404.63/463.22 亿元，归母净利润40.20/47.07/55.22 亿元。对应PE 为14.41/12.30/10.49 倍，维持 “增持”评级。
【事件】：公司发布2023 年报&2024 一季报，2023 年实现营收322.18 亿元，同比+5.41%；实现归母净利润73.62 亿元，同比+216.73%；实现扣非后归母净利润29.62 亿元，同比+87.39%。2024Q1 实现营收61.81 亿元，同比+2.75%；实现归母净利润5.61 亿元，同比+13.26%。
经营表现稳中有进：公司2023Q4 实现营收99.40 亿元，同比+5.82%，环比+30.02%;归母净利润47.72 亿元，同比+655.92%，环比+677.02%。由于公司在2023Q4 处置了持有零跑的 7.88%股份（34.93 亿万港币，9000 万股），增加归母净利润约 41.37 亿元，公司2023Q4 实现扣非后归母净利润5.59 亿元，同比扭亏，环比-13.62%，整体呈现前低后高、逐步稳健的态势。
创新业务继续保持高于主业的增速表现：按产品类型分，智慧物联产品及方案实现营收266.45 亿元，同比+5.79%，占营收比82.70%，其中软件业务17.97 亿元，同比+21.59%；创新业务实现营收49.07 亿元，同比+19.20%，占营收比15.23%，延续高增长态势。
政府端整体保持平稳，企业数字化赋能业务持续扩容：按下游客户分，境内实现营收168.91 亿元，占营收比52.43%，同比+6.91%逐步回暖；境外实现营收153.27 亿元，占营收比47.57%，同比+3.80%。境内业务中，G 端实现营收43.33 亿元，占境内营收的25.65%，同比+0.18%呈现韧性；B 端实现营收90.87 亿元，占境内营收的53.80%，同比+9.92%恢复较好；其他(分销业务)实现营收34.71 亿元，占境内营收的20.55%，同比+8.24%也得到较大修复。
投资建议：公司有望凭借优质产品与服务在海内外延续向好态势。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入357.03/404.63/463.22 亿元，归母净利润40.20/47.07/55.22 亿元。对应PE 为14.41/12.30/10.49 倍，维持 “增持”评级。
风险提示：AI 推进不及预期；贸易关系扰动；创新业务孵化不及预期的风险。