国联证券：亿纬锂能(300014)我们预计公司24-26 年营收分别为566.32/705.69/836.49 亿元，同比增速分别为16.09%/24.61%/18.53%；归母净利润分别为48.73/63.37/72.53 亿元，对应增速分别为20.31%/30.04%/14.46%，三年CAGR 为21.44%；对应PE 分别为15/11/10 倍，EPS 分别为2.38/3.10/3.55 元/股。参照可比公司估值，我们给予公司24 年19 倍PE，目标价45.22元，维持“买入”评级。
事件：
公司发布2023 年年度报告，2023 年实现营收487.84 亿元，同比+34.38%，归母净利润40.50 亿元，同比+15.42%。23Q4 实现营收132.55 亿元，同比+10.27%，环比+5.59%，归母净利润6.26 亿元，同比-25.80%，环比-50.86%。
出货量高速增长，市占率持续领先
23 年公司动力和储能电池业务出货量高速增长。23 年动力电池出货量达28.08GWh，同比+64.22%，实现营收239.84 亿元，同比+31.41%，公司动力电池全国市占率为4.45%，位列全国第四名，相较22 年排名提升2 位；23年储能电池出货量达26.29GWh，同比+121.14%，实现营业收入163.40 亿元，同比+73.24%，公司储能电芯出货量连续两年位列全球第三。随着新工厂、新产线进入量产阶段，公司的出货规模增长迅速，实现了良好的业绩。
加大研发投入，圆柱电池陆续落地
公司持续加大研发创新投入，高度重视产品质量。23 年公司推出全新一代MB 系列储能产品，实现46 系大圆柱电池量产装车。24 年3 月，湖北荆门V 圆柱电池项目18 条圆柱电池产线全部满产运行，预计未来成都、马来西亚V 圆柱电池工厂项目全部建成达产后，最大年产能达23.5 亿只。目前公司小圆柱产线良率达98%，大圆柱电池良率达90%以上。预计24 年公司将打造具备鲜明亿纬特色的新质生产力。
在手订单充足，全球化布局进程加快
截至23 年11 月初，公司磷酸铁锂圆柱电池、三元大圆柱电池分别取得未来5 年客户意向性需求约88GWh、486GWh,客户需求充足。23 年6 月，公司与Debrecen 政府子公司签订购地协议，将在匈牙利建设大圆柱动力电池产能；23 年8 月，公司马来西亚工厂“国际化圆柱电池产业园”项目开工，主要生产小动力21700 圆柱电池；23 年9 月公司与Electrified Power、Daimler Truck、PACCAR 共同出资在美国建设电池产能。随着海外布局陆续落地，公司全球化产业链布局进程加快。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司24-26 年营收分别为566.32/705.69/836.49 亿元，同比增速分别为16.09%/24.61%/18.53%；归母净利润分别为48.73/63.37/72.53 亿元，对应增速分别为20.31%/30.04%/14.46%，三年CAGR 为21.44%；对应PE 分别为15/11/10 倍，EPS 分别为2.38/3.10/3.55 元/股。参照可比公司估值，我们给予公司24 年19 倍PE，目标价45.22元，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动