广发证券:中国建筑(601668)Q4业绩高增 24 年5 倍PE 估值,合理价值为 7.03 元/股,维持“买入”评级

广发证券:中国建筑(601668)预计公司24-26 年归母净利润分别为585/623/664 亿元。参考可比公司估值,给予公司24 年5 倍PE 估值,对应公司合理价值为 7.03 元/股,维持“买入”评级。

核心观点:

中国建筑发布2023 年报。根据年报,2023 年,公司实现营收22655亿元,同比10.24%;归母净利543 亿元,同比6.50%;23Q4,公司实现营收5943 亿元,同比14.49%;归母净利106 亿元,同比43.12%。

经营性现金流净流入增加,股息率约为5%。23 年经营性现金流净流入110 亿元,22 年净流入38 亿元。23 年投资性现金流净流出265 亿元,22 年净流出115 亿元。公司23 年拟分红率20.82%,对应目前股息率约为5%,在建筑央企中股息率较高。

房建基建业务收入/订单/利润总额稳健增长,整体毛利率略有下滑。分业务看,房屋建筑:23 年营收11837 亿元,同比9.4%,毛利率7.3%,同比-0.7pct;新签合同额26894 亿元,同比8.8%;利润总额329 亿元,同比3.3%;基础设施:23 年营收5566 亿元,同比12.8%,毛利率9.8%,同比-0.6pct;新签合同额11685 亿元,同比15.1%;利润总额262 亿元,同比9.7%;勘察设计:23 年营收117 亿元,同比9.1%,毛利率21.3%,同比+0.4pct;新签合同额148 亿元,同比8.8%;利润总额-2 亿元,同比-172.6%;房地产开发:23 年营收3088 亿元,同比9.5%,毛利率18.2%,同比-0.8pct;利润总额359 亿元,同比3.6%。

加强投资回收,新增投资围绕京津冀、长三角等重点地带。公司23 年完成投资额4003 亿元,同比下降1.1%,投资回款4283 亿元,同比增长10.6%。其中公司在京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角和黄河流域完成投资额3693 亿元,占公司整体完成投资额的92.3%。

盈利预测及投资建议。预计公司24-26 年归母净利润分别为585/623/664 亿元。参考可比公司估值,给予公司24 年5 倍PE 估值,对应公司合理价值为 7.03 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。

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