中金公司:光线传媒(300251)Q1净利润同比大幅增长,上调目标价20%至14.4 元

中金公司:光线传媒(300251)维持跑赢行业评级,考虑盈利预测调整,上调目标价20%至14.4 元,对应35/33 倍24/25 年P/E,45.5%上行空间。

2023 年和1Q24 净利润略低于我们预期

公司公布2023 年及1Q24 业绩:2023 年营收15.46 亿元,同比增长104.7%;归母净利润4.18 亿元,同比扭亏为盈,落入业绩预告4.1~5.1 亿元区间;扣非归母净利润3.88 亿元,同比扭亏为盈。公司2023 年业绩略低于预期,主要因投资收益略低于预期。公司公告每10 股派息0.70 元(含税),现金分红2.04 亿元,占2023 年归母净利润48.8%。

1Q24 营收10.70 亿元,同比增长159.3%;归母净利润4.25 亿元,同比大幅增长;扣非归母净利润4.16 亿元,同比大幅增长。公司1Q24 业绩略低于我们预期,主要因投资收益略低于预期。

发展趋势

2023 年上映影片数量和票房表现稳健恢复,供给多元性与稳定性体现。电影:公司2023 年上映影片《深海》《茶啊二中》《坚如磐石》《照明商店》等,公司影片上映数量同比恢复,且类型多元,2023 年电影业务收入同比增长116.8%至12.86 亿元,毛利率为41%。艺人经纪及其他:公司在艺人经纪、版权、音乐、实景娱乐及衍生品等多业务领域均实现健康发展;根据公告,公司预计其参与的 PPP 项目中扬州影视基地一期或于2024 年交付并投入生产运营。我们认为公司电影业务相对稳健,多元类型和相对充足的供给为业务稳定性和经营效率提供保障,业务板块间亦相互促进且协同发展。

1Q24《第二十条》或贡献较高电影业务收入,电视剧业务同比改善。1Q24,公司电影业务收入及利润均实现同比大幅增长,公司参与投资、发行并计入当期票房影片包括《大雨》《第二十条》,总票房约为24.66 亿元,其中《第二十条》为主要贡献。展望后续,真人电影《草木人间》已于4 月3 日上映,根据公告,公司预计《她的小梨涡》《扫黑·决不放弃》《透明侠侣》等多部电影项目有望在2024 年内上映。1Q24 公司电视剧/网剧业务收入和利润亦均实现同比大幅增长,其中网剧《大理寺少卿游》于2 月20 日播出;《拂玉鞍》处于视频平台排播状态,根据公告,公司预计或于2024 年内播出。

重点动画电影待映,关注动画体系建设。展望2024 年后续,《小倩》已定档4 月30 日五一档上映;根据公告,重点动画电影《哪吒之魔童闹海》在制作中,公司预计或于2024 年内上映。公司已投资部分动画制作公司,在内部组建第一条动画制作产线。我们建议短期关注重点动画电影的上映表现,以及带来的盈利弹性;中长期关注动画体系建设和AI 等新技术赋能提效。

盈利预测与估值

考虑公司2024 年暑期档电影业务盈利弹性,上调24/25 年净利润预测19.7%/14.6%至12.04/12.69 亿元。现价对应24/25 年24.1/22.9 倍P/E。

维持跑赢行业评级,考虑盈利预测调整,上调目标价20%至14.4 元,对应35/33 倍24/25 年P/E,45.5%上行空间。

风险

影片票房不及预期,竞争加剧,效率提升不及预期,投资收益不及预期。

滚动至顶部