东方财富:京东方A(000725)24Q1盈利大幅改善 预计2024/2025/2026 年EPS 分别为0.13/0.20/0.22 元

东方财富:京东方A(000725)我们预计2024/2025/2026 年的营业收入分别为2118.48/2376.50/2493.00亿元, 归母净利润分别为47.76/76.86/83.37 亿元, EPS 分别为0.13/0.20/0.22 元,对应PE 分别为34/21/19 倍,对应PB 分别为1.26/1.24/1.21,给予“增持”评级。

投资要点

2024 年4 月2 日,京东方公告2023 年年报,并在4 月12 日披露一季度业绩预告。2023 年公司实现营业收入1745.43 亿元,同比下降2.17%;实现归母净利润25.47 亿元,同比下降66.26%。2023 年季度收入逐渐恢复,单四季度来看,公司实现营收480.28 亿元,同比增长5.17%,环比增长3.65%;实现归母净利润15.25 亿元,同比下降32.50%,环比增长432.67%。公司在2024 年第一季度预计实现归母净利润8.00-10.00 亿元,同比增长223%-304%,预计实现扣非归母净利润4.60-6.60 亿元。

分产品来看,(1)公司核心主业显示器件业务取得收入1470.53 亿元,同比下降6.90%,毛利率为9.17%,同比增长1.20pcts,其中TV 类产品收入占比27%,IT 类产品收入占比34%,LCD 手机及创新应用类产品收入占比14%,OLED 手机及创新应用类产品收入占比25%;(2)物联网创新业务实现收入389.00 亿元,同比增长约13.30%,毛利率为9.28%,同比下降0,19pct;(3)传感事业实现营收约4.05 亿元,同比增长32.13%,毛利率为18.43%,同比下降2.67pcts;(4)MLED 事业实现营收29.02 亿元,同比增长81.42%,毛利率为-11.20%,同比下降9.09pcts;(5)智慧医工事业实现营收约27.92 亿元,同比增长约26.71%,毛利率为19.70%,同比提升1.85pcts。

LCD 领先地位不断巩固,面板价格处于上涨通道。2023 年,公司在LCD整体及五大主流应用领域出货量继续稳居全球第一,随着日韩产能出清,公司行业地位加固。液晶面板价格自23 年3 月以来开始上涨,在Q4 达到高值后有所回调,但从24 年1 月开始继续上涨。面板供需偏紧,需求端受体育赛事备货需求和高涨价预期的驱动,我们认为价格将进入新一轮上涨通道。供给端,公司三月受订单释放提振,稼动率快速提升。产品价格方面,TV 类产品价格自二月起全面上涨,三月涨幅呈扩大趋势;IT 类产品价格回升态势开始初步显现。

柔性AMOLED 出货创新高,投建高世代生产线。2023 年公司柔性AMOLED全年出货量近1.2 亿片,同比大幅提升,同时产线盈利能力明显改善。

进入到2024 年,柔性AMOLED 一季度出货量仍保持同比增长,公司全年出货量目标为1.6 亿片,同比增长超30%。此外,部分柔性OLED 产品价格自2023 年四季度以来开始上涨,并延续至2024 年一季度,折叠屏高端产品需求都将继续推高OLED 业绩。公司在2023 年投建国内首条8.6 代AMOLED 生产线,持续巩固半导体显示行业领先地位。

【投资建议】

受益于面板景气度复苏,23 年公司营收实现增长。一方面,液晶面板终端需求提前释放,价格仍保持向上态势,将带动公司收入和毛利率提升;另一方面,OLED 面板出货量增长快,新投建8.6 代产线值得期待。因此,我们预计2024/2025/2026 年的营业收入分别为2118.48/2376.50/2493.00亿元, 归母净利润分别为47.76/76.86/83.37 亿元, EPS 分别为0.13/0.20/0.22 元,对应PE 分别为34/21/19 倍,对应PB 分别为1.26/1.24/1.21,给予“增持”评级。

【风险提示】

显示面板下游需求不及预期的风险;

显示面板行业竞争加剧导致降价的风险;

汇率风险。

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