华鑫证券：京东方A(000725)预测公司2024-2026 年收入分别为1978.58、2160.62、2343.48 亿元，EPS 分别为0.11、0.22、0.29 元，当前股价对应PE 分别为39、20、15 倍，考虑面板行业周期反转以及公司作为全球显示龙头的行业话语权和新技术发展带来的成长性，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
京东方A 发布1Q24 业绩预告：公司 2024 年Q1 实现归母净利润 8-10 亿元，同比增长 223-304%；扣非归母净利润4.6-6.6 亿元，同比扭亏为盈。
投资要点
全球半导体显示龙头，行业领先地位稳固
核心业务半导体显示方面，2023 年公司LCD 整体及五大主流应用领域出货量继续稳居全球第一，不断优化产品结构，优势高端旗舰产品持续突破，超大尺寸产品实现全球出货量第一。ADS Pro 产品实现TV 高端市场突破；在OLED 领域，柔性AMOLED 竞争优势突出，成熟产线盈利能力同比改善明显，并投建了国内首条第8.6 代AMOLED 生产线，柔性AMOLED 有望未来成为公司新的业绩增长点。
LCD 业务迈入新周期，OLED 老产线全年盈利有望改善2023 年以来，随着供给端日韩LCD 产能几乎出清、台厂减产，全球大尺寸LCD 面板格局向中国大陆厂商集中，面板行业开启新秩序。2024 年Q1LCD 面板需求端受体育赛事备货需求和高涨价预期影响，终端客户订单提前释放；供给端始终遵循“按需生产”策略，二月受春节影响，稼动率维持较低水平，三月订单释放提振，稼动率快速提升；价格方面，TV类产品价格从二月起全面上涨，三月涨幅进一步扩大。OLED方面，随着OLED 屏幕在手机终端的进一步渗透以及高端折叠机占比的提升，我们预计2024 年公司有望实现柔性OLED 屏幕出货量全年1.6 亿片的高目标，公司OLED 老产线的盈利情况也有望进一步好转。
全面布局“1+4+N+生态链”，多元发展优势凸显公司积极发挥行业龙头优势，聚焦四大高潜航道与发力方向，着力推动高质发展：物联网创新、传感及智慧医工业务发展迅猛；MLED 业务快速提升，上下游资源协同与整合不断加强，与上影等重点行业客户形成战略合作，并实现亚太、欧洲市场的初步布局；高潜航道有望成为营收新助力。同时，公司持续推动物联网转型，市场拓展成效显著。TV 终端 经营质量持续提升，MNT 终端出货量首次跻身全球前三，IoT应用终端在白板、拼接、广告机细分市场出货量保持全球第一，白板器件出货量首次跃居全球第一，市场影响力不断提升。
盈利预测
预测公司2024-2026 年收入分别为1978.58、2160.62、2343.48 亿元，EPS 分别为0.11、0.22、0.29 元，当前股价对应PE 分别为39、20、15 倍，考虑面板行业周期反转以及公司作为全球显示龙头的行业话语权和新技术发展带来的成长性，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
风险提示
下游需求不及预期风险，日韩产能退出慢于预期风险，OLED放量不及预期风险，多元化发展不及预期风险等。