中金公司：汇川技术(300124)我们维持2023-25 年净利润47.5/60.1/75.0 亿元净利润预期，对应当前股价约为2024/25 年26.8x/21.5x市盈率。维持跑赢行业评级及目标价，对应2024/25 年约为35.6x/28.6x市盈率，对比当前股价仍有33%的上涨空间。
公司预告1Q24 归母净利润同增0~15%，扣非净利润同增15~30%公司预告1Q24 业绩： 1Q24 期间实现营业收入59.8~66.9 亿元，YoY+25~40%（中值63.4 亿元，YoY+32%）；归母净利润7.5~8.6 亿元，YoY+0~15%（中值8.0 亿元，YoY+7%）；扣非净利润7.2~8.1 亿元，YoY+15~39%（中值7.65 亿元，YoY+22%）。此外我们测算公司1Q24 期间非经常性收益约为0.29~0.47 亿元，去年同期约为1.22 亿元，主要系公允价值变动收益有所下滑。整体来看，我们认为公司收入端、扣非净利润端仍然符合我们此前预期。
关注要点
整体来看，公司主业攻守兼备，从同比增速来看，汽车>工控>电梯。1Q24期间公司汽车业务高速增长、工控业务稳健增长、电梯业务略有增长。
我们认为公司一季度预告的核心关注要点为汽车业务的高速增长及利润贡献，以及费用管控超预期。
汽车电子业务：整体仍然持续高增，客户、产品多维成长。公司持续秉持“新势力-国内一线-国际一线”的客户进阶策略，不断丰富客群，同时加速布局电驱动业务，我们看到1-2 月期间公司电驱动装机量增速远超电控增速，进而提升综合单机价值量，整体而言公司汽车业务持续高速发展。根据NE 时代数据1-2M24 期间公司电控/电机/电驱动装机量约为11.7/4.1/2.4 万套，同比增长127%/414%/381%，市占率约为10%/3%/3%。此外公司整体扣非净利润同比增长约为15~30%，我们预计好于公司整体非车业务收入增速，因此我们认为汽车业务或有望贡献一定的利润增量。
费用管控：降本增效持续落地，公司期间费用率进一步压缩。公司1Q24期间汽车业务持续高速增长，我们预计汽车业务占比或有望超过三成，进而导致毛利率结构性下滑；此外公司毛利率也受到整体行业竞争加剧的影响。但根据我们测算，公司1Q24 期间的扣非归母净利率仅同比下滑0.93ppt~1.05ppt。
盈利预测与估值
我们维持2023-25 年净利润47.5/60.1/75.0 亿元净利润预期，对应当前股价约为2024/25 年26.8x/21.5x市盈率。维持跑赢行业评级及目标价，对应2024/25 年约为35.6x/28.6x市盈率，对比当前股价仍有33%的上涨空间。
风险
下游需求不及预期、行业竞争加剧。