开源证券:中科曙光(603019)现金流高增长 深度布局智算

开源证券:中科曙光(603019)考虑到宏观环境的变化,我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测为22.94、29.36 亿元(原值为25.88、32.51 亿元),新增2026 年预测为36.62 亿元,对应EPS 为1.57、2.01、2.50 元/股,当前股价对应2024-2026 年PE 为29.8、23.3、18.7 倍,考虑公司国产高端计算生态日益完善,维持“买入”评级。

国内智算领军,维持“买入”评级

考虑到宏观环境的变化,我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测为22.94、29.36 亿元(原值为25.88、32.51 亿元),新增2026 年预测为36.62 亿元,对应EPS 为1.57、2.01、2.50 元/股,当前股价对应2024-2026 年PE 为29.8、23.3、18.7 倍,考虑公司国产高端计算生态日益完善,维持“买入”评级。

业绩符合预期,现金流大幅增长

(1)公司发布2023 年年报,全年实现营业收入143.53 亿元,同比增长10.34%;实现归母净利润18.36 亿元,同比增长18.88%;实现扣非归母净利润12.78 亿元,同比增长10.98%。

(2)公司综合毛利率为26.26%,同比持平;销售费用率为5.23%,同比提升了0.47 个百分点;管理费用率为2.05%,同比下降0.33 个百分点;研发费用率为9.17%,同比提升0.67 个百分点,研发资本化率有所降低所致。

(3)公司经营活动净现金流为35.10 亿元,同比增长212.02%,供应链趋于稳定,降低原材料囤货规模,消耗前期库存,购买商品支付的经营性现金流同比减少。

相对应地,2023 年末公司存货余额为34.3 亿元,较2022 年末减少了29.49 亿元。

AIGC 加速发展带动智算需求大幅提升,公司深度布局智算面对智算中心等大规模建设需求,公司不断提升智算中心解决方案综合能力,凭借分布式全闪存储、浸没式液冷、计算服务等多项优势赋能多区域多行业数智化发展。并且,公司布局建设“全国一体化算力服务平台”,通过网络链接各类算力基础设施资源,并建立以应用服务为导向的创新型算力服务平台。子公司曙光智算深度参与行业标准和技术创新,通过中国信息通信研究院“可信算力服务-智算平台”评测,成为首批通过的 4 家厂商之一;2023 年2 月,曙光智算联合宁夏回族自治区打造首个一体化算力交易调度平台;6 月,公司作为“北京算力互联互通验证平台”参建与接入服务商参与二期成果发布。

风险提示:政策支持力度不及预期;公司业务拓展不及预期。

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