中原证券：北京君正(300223)我们预计公司24-26 年营收为52.97/63.40/72.80亿元，24-26 年归母净利润为7.02/9.07/10.94 亿元，对应的EPS为1.46/1.88/2.27 元，对应PE 为43.73/33.88/28.08 倍，维持“买入”评级。
事件：近日公司发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营收45.31亿元，同比-16.28%；归母净利润5.37 亿元，同比-31.93%；扣非归母净利润4.91 亿元，同比-34.23%。2023 年第四季度单季度实现营收11.11 亿元，同比-6.85%，环比-7.31%；归母净利润1.69 亿元，同比+193.57%，环比+15.43%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比+ 377.49%，环比+3.08%。
投资要点：
2023 年整体业绩承压，23Q4 盈利能力继续改善。由于汽车、工业等行业市场需求疲软，公司面向行业市场的存储芯片产品线和模拟与互联芯片产品线销售承压，使得公司2023 年营业收入同比下降。
公司2023年毛利率为37.10%，同比下降1.46%，净利率为11.38%，同比下降3.01%；23Q4 毛利率为38.38%，环比提升1.27%，净利润为14.20%，环比提升2.23%。公司持续加大研发投入，2023年公司研发投入7.08 亿元，同比增长10.40%，研发投入占营业收入比重为15.84%。
采用限制性股票激励计划对员工进行激励，加强公司人才队伍建设。公司发布2024 年限制性股票激励计划（草案），本激励计划拟授予的限制性股票总量不超过 432.3468 万股，占公司股本总额的0.90%，首次授予的激励对象总人数为351 人，主要为公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心业务（技术）骨干等人员，授予价格为31.09 元/股。本激励计划首次授予部分的业绩考核目标为以 2023 年为基数，要求2024-2026 年集成电路设计业务产品销售量增长率或净利润增长率不低于5%/10%/15%。
行业市场需求或逐步回暖，存储芯片业务有望恢复成长。公司存储芯片主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场；2023年公司进行了不同容量、不同类别的高速DRAM、Mobile DRAM等存储芯片的产品研发，包括了从SDR、DDR1、DDR2、LPDDR2、DDR3 到DDR4、LPDDR4 等各类产品，其中公司的8G LPDDR4已开始量产；针对利基型市场对DRAM 产品的需求趋势，公司展开了下一代工艺的DRAM 技术与产品研发，新一代工艺可支持公司开发更大容量的DRAM 产品，以满足汽车智能化不断发展带来的对更高容量DRAM 产品的需求。随着行业市场中产业链各环节产品库存的逐渐去化，预计行业市场需求有望在2024 年逐步回暖，公司作为国内行业市场存储器领先企业，不断丰富存储芯片布局，有望在 行业复苏中恢复成长。
消费类市场有望进入上行趋势，计算芯片或延续增长态势。公司计算芯片包括微处理器芯片和智能视频芯片，在视频监控领域，公司T20、T30、T40 产品系列形成了高中低端全系列覆盖的格局，2023年具有双摄、多摄功能的产品在市场中越来越普及，T 系列产品在双摄、多摄市场构筑了较强的先发优势，推动公司在安防类市场产品销售显著增长，2023 年公司计算芯片营收同比增长43.91%。
2023 年，部分消费类市场需求回暖，库存去化趋势良好，预计2024年更多消费类市场领域将进入上行趋势，公司计算芯片业务有望延续增长态势。
盈利预测与投资建议。公司布局计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片三大产品线，存储芯片和模拟与互联芯片主要面向行业市场，计算芯片主要面向消费类市场，2023 年部分消费类市场需求回暖，库存去化趋势良好，预计2024 年更多消费类市场领域将进入上行趋势，预计行业市场需求或在2024 年逐步回暖，公司有望充分受益于行业复苏，我们预计公司24-26 年营收为52.97/63.40/72.80亿元，24-26 年归母净利润为7.02/9.07/10.94 亿元，对应的EPS为1.46/1.88/2.27 元，对应PE 为43.73/33.88/28.08 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧；汽车智能化进展不及预期；新产品研发进展不及预期。