长江证券:五粮液(000858)2024再出发 勇攀新高峰

长江证券:五粮液(000858)预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为303/340/381 亿元,EPS 为7.79/8.75/9.83,对应当前股价PE 为18/16/14 倍,维持重点推荐。

事件描述

2023 年以来五粮液内外部改善,定调营销执行年,以提升五粮液品牌价值为核心,推动价格向品牌价值合理回归;公司完善团队建设和激励机制,减量加挺价,将普五出厂价格提升至千元以上,加强市场管控,加强“和美”营销;组合拳下春节动销良好,批价走出稳中向上趋势。

长期来看,公司产品结构更加完善,结构持续优化,分红、大股东等动作积极,有望进一步增强市场信心。

事件评论

短期来看,2024 年五粮液以价为先,组合拳布局推动价值回归。定调上,五粮液定义2024年为营销执行年,将以提升五粮液品牌价值为核心,推动价格加快向价值合理回归,第一阶段目标批价为970 元/瓶。行动上,五粮液1)优化内部薪酬考核制度,经验丰富的蒋佳新任公司副总经理,全面落实推进营销工作;2)普五出厂价提价50 元至千元以上,帮助经销商信心提振、价格体系重塑;3)2024 年部分经销商普五计划量减少20%,利于降低渠道库存,抬升批价水位,减少经销商压力、优化厂商关系;4)全面加强对窜货、乱价等的市场管控;5)通过春晚等“和美”营销全面提升品牌势能和影响力。成果上,春节五粮液动销良好,批价走出稳中向上趋势,顺利实现开门红,经营不断改善。

中长期看,五粮液完善产品矩阵,增加分红、大股东增持提振投资信心。产品端,八代普五有望继续维护核心大单品地位,进一步优化投放节奏和产品体系,在其他产品的保驾护航下逐步实现价格向价值的回归;1618 和39 度五粮液有望开展更深入精准的扫码红包等消费者培育工作,分别在宴席和低度酒赛道抢占更多份额,减轻普五的增长压力;经典五粮液和礼赠、文创产品有望实现消费者更高层次的需求,战略性占据超高价格带,提升品牌势能;公司今年预计推出68 度和45 度五粮液新品,在满足消费者多元化需求的同时,更细致地覆盖各价格带。产能端,公司高端酒产量持续增长,产能预备充足,为未来发展提供强大支撑。回报端,公司未来将稳步提升分红率,持续加大投资者回报,叠加五粮液集团增持公司股票,增强市场信心。

2024 年收入、利润有望维持双位数增长态势,未来分红率有望持续提升。五粮液春节动销领先,节后库存低位,低库存加控量批价回暖,未来产品结构优化+渠道精耕细作,整体势能有望持续改善。历史上看,五粮液批价变动对股价变动趋势有一定带动左右,在批价上升趋势下,公司股价趋势亦正向反馈;当前五粮液PE-TTM 水平处于5 年历史低位,性价比较高。预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为303/340/381 亿元,EPS 为7.79/8.75/9.83,对应当前股价PE 为18/16/14 倍,维持重点推荐。

风险提示

1、行业需求不及预期;

2、市场价格波动加大等。

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