国盛证券：海康威视(002415)我们预计公司2024E/25E/26E 分别实现归母净利润170.17/197.28/226.30 亿元，维持“买入”评级。
事件：2024/4/19，公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年海康威视实现营业总收入893.40 亿元，比上年同期增长7.42%；实现归属于上市公司股东的净利润141.08 亿元，比上年同期增长9.89%。2024Q1，公司营业收入同比增长9.98%，归母净利润同比增长5.78%。
在PBG 出现波动、SMBG 维持平稳的情况下，EBG 企业端是三大传统主业中的增长源泉。2023 年，公司PBG 业务同比增长-4.84%，受宏观经济影响出现一定收缩波动；SMBG 业务面向小微企业，2023 年同比增长1.46%，维持相对平稳。在此情况下，EBG 成为公司三大BG 中增速最快的板块，2023 年同比增长8.12%，成为传统主业的增长动力源泉。
创新业务占比已超20%，其快速成长已经成为公司行稳致远的重要动力。2023 年，公司实现创新业务收入185.53 亿元，占公司整体营收的比重已超过20%，2023 年同比增长23.11%，已经成为公司几大细分板块中增长最快的动力源泉。创新业务中，萤石网络是行业内少有的从硬件设计研发制造到物联云平台能力健全，具备完整垂直一体化服务能力的AIoT 企业。海康机器人则已经成为国内规模领先的机器视觉及移动机器人企业，并已向创业板递交IPO 申请。其他创新业务都处于高速发展期，业务布局有统有分，共同支撑公司业务的持续稳定增长，助力公司行稳致远。
毛利率提升显著带动2023 年利润端回暖，展望2024 年有望稳中求进。2023 年，公司毛利率达到44.44%，相比去年同期提升了2.15 个PCT，有显著回暖。2024Q1，公司毛利率达到45.76%，环比持续改善。毛利率提升体现了行业景气度与竞争格局的改善，随着2024 年宏观经济稳健回暖，我们预计今年公司毛利率有望稳中求进。
2024Q1 收入增速亮眼，展望全年业绩有望持续稳健。2024Q1，公司营业收入同比增长9.98%，归母净利润同比增长5.78%，扣非归母净利润同比增长13.27%，收入增速超预期，利润端增速亦稳健亮眼。展望2024 全年，伴随着海内外宏观经济的企稳，我们预计公司业绩有望持续维持稳健向好。
维持“ 买入” 评级。我们预计公司2024E/25E/26E 分别实现归母净利润170.17/197.28/226.30 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI 推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。