招商证券：长安汽车(000625)公司坚定推进“第三次创业—创新创业计划”，积极把握市场恢复节奏和结构性增长机遇，推动公司自主品牌发力向上，海外布局日臻完善，增长动能转换持续加快。考虑到汽车行业竞争加剧， 价格战可能更加激烈。预计公司24-26 年归母净利润分别为90.6/108.0/129.9 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
事件：公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营业总收入1,513.0 亿元（+24.8%），实现归母净利润113.3 亿元（+45.2%），实现扣非归母净利润37.8 亿元（+ 16.2%）。
自主支撑利润增长，合联营板块投资收益承压。（1）2023 年公司实现营业总收入1,513.0 亿元（+24.8%），归母净利润113.3 亿元（+45.2%），扣非归母净利润37.8 亿元（+16.2%），毛利率18.4%（-2.1pct），净利率6.3%（-0.1pct）。2023 年净利润同比向好主要系公司销量规模增加，经营质量改善。（2） 从期间费用率来看，2023 年公司销售费用率5.1%（ +0.8pct ） ， 管理费用率2.7% （ -0.2pct ） ， 研发费用率4.0%（+0.4pct），财务费用率-0.6%（+0.2pct），销售费用和研发费用增加主要系并购深蓝汽车，其销售费用和研发费用纳入合并。（3）2023 年联营及合营企业的投资收益为-22.0 亿元。来自合联营企业投资收益仍然为负主要系阿维塔处于战略投入期，在产品研发、品牌推广、渠道打造、技术人才引进等方面资源投入较大，导致亏损。
销量规模持续向好，细分市场强势占位。2023 年全年实现销量 255.3 万辆，同比增长8.8%，公司新能源及出口销量表现优异，其中自主品牌新能源全年销售 47.4 万辆，同比增长 74.8%，出口35.8 万辆，同比增长43.9%。公司在传统动力市场创新盘活存量市场，实现细分市场强占位。
2023 年长安汽车市占率居中国品牌乘用车首位（零售），CS75PLUS 系列销量超19 万辆，稳居细分市场前列；逸动 PLUS 销量突破 16 万辆，零售居细分市场第一；UNI-V 销量突破 15.6 万辆，月均销量保持 1.2 万辆以上。在新能源市场，深蓝双车全年销量突破 12.8 万辆，其中，深蓝 SL03 荣获德国红点“2023 产品设计奖”；长安启源两个月内上市三款新车创行业记录，上市三个月销量累计达 4 万辆，快速占位数智新汽车赛道；国民精品代步车长安 Lumin 全年销量突破 14.4 万辆，排名细分市场前列。
坚定战略引领，战略转型扎实推进。2023 年，长安汽车与合作伙伴携手，狠抓战略落地。新能源“香格里拉”计划跃上新台阶，创新构建形成阿维塔、深蓝汽车、长安启源三大智能电动品牌布局，为未来全球竞争奠定品牌基础；积极优化产业布局，探索电池全产业链深入合作，与宁德时代联合打造的合资公司— 时代长安动力电池有限公司正式投产， 设计产能达30GWh，自动化率 95%以上；智能化“北斗天枢”计划取得新突破，持续构建“新汽车 新生态”；召开第三届科技生态大会；首款搭载 SDA 平台架构的数智新汽车 CD701 正式亮相；中央+区域环网架构进入整车集成验证阶段，开启数智汽车新纪元；与华为签署《投资合作备忘录》，该合作将加速构建面向智能化时代的完整、自主、领先的全栈智能化整车能力；全球化“海纳百川”计划实现新进展，正式发布全球化“海纳百川”计划；成立全球五大事业部，DEEPAL S07、DEEPAL L07 在泰国正式开售，开启进军东南亚市场新征程；开工建设泰国生产基地，全球化生产布局进入新阶段。
维持“强烈推荐”投资评级。公司坚定推进“第三次创业—创新创业计划”，积极把握市场恢复节奏和结构性增长机遇，推动公司自主品牌发力向上，海外布局日臻完善，增长动能转换持续加快。考虑到汽车行业竞争加剧， 价格战可能更加激烈。预计公司24-26 年归母净利润分别为90.6/108.0/129.9 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：供应链不稳定风险；国际竞争激烈风险；经济下行风险；人民币汇率波动风险等。