东方证券：长安汽车(000625)预测2023-2025 年归母净利润113.91、80.59、101.82 亿元，维持可比公司23 年平均PE 估值19 倍，目标价21.85 元，维持买入评级。
长安汽车前3 月销量同比增速略好于行业平均水平。长安汽车2024 年3 月整体销量25.90 万辆，同比增长5.7%，环比增长69.6%，环比增长主要系2 月春节低基数影响；1-3 月累计整体销量69.21 万辆，同比增长13.9%。根据乘联会初步统计，1-3月全国乘用车市场批发/零售销量分别同比增长10%/13%，长安汽车1-3 月累计销量同比增速略微优于行业平均水平。
3 月自主海外及新能源销量持续高速增长。3 月长安自主品牌乘用车销量15.69 万辆，同比增长2.1%，环比增长87.4%；1-3 月累计销量43.73 万辆，同比增长10.4%。3 月自主品牌海外销量3.33 万辆，同比增长39.9%，环比增长14.6%；1-3月累计销量10.90 万辆，同比增长80.1%。3 月自主品牌新能源销量5.30 万辆，同比增长47.5%，环比增长128.2%；1-3 月累计销量12.88 万辆，同比增长52.4%。
3 月深蓝汽车交付1.30 万辆，1-3 月累计交付4.01 万辆；3 月阿维塔交付5016 辆，1-3 月累计交付1.45 万辆。3 月18 日深蓝G318 正式发布，深蓝超级增程进入2.0时代；3 月29 日2024 款阿维塔12 焕新上市，售价区间为26.58 万至37.88 万元，新车搭载华为高阶智能驾驶解决方案2.0 以及基于HarmonyOS 4 开发的鸿蒙座舱，全系标配三激光雷达，智能化水平持续提升。公司全年拟推出长安启源C798、启源E07、阿维塔E15 等九款新品，优化产品供给结构，打入细分市场，持续推动长安自主新能源销量增长。公司加快全球化布局，产品已进入全球63 个国家和地区，并在东南亚与欧洲市场持续导入新能源产品。此外，公司积极推进海外本地化运营团队运营，启动首个海外基地——泰国新能源基地，未来将在欧洲和美洲等地布局产能，持续推动出海销量增长。
合资品牌3 月销量同环比显著改善。长安福特3 月销量2.15 万辆，同比增长38.8%，环比增长63.0%；1-3 月累计销量5.56 万辆，同比增长24.1%。长安马自达3 月销量0.61 万辆，同比增长2.0%，环比增长55.0%；1-3 月累计销量1.93 万辆，同比增长38.8%。
预测2023-2025 年归母净利润113.91、80.59、101.82 亿元，维持可比公司23 年平均PE 估值19 倍，目标价21.85 元，维持买入评级。
风险提示
长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。