国金证券:恒瑞医药(600276)创新驱动强劲 出海布局达成多项里程碑

国金证券:恒瑞医药(600276)我们看好公司发展前景, 预计2024/2025/2026 年公司营收276/322/377 亿元,同比增长21%/17%/17%;归母净利润55 亿/66亿/82 亿元,同比增长28%/20%/23%,维持“买入”评级。

业绩简评

2024 年4 月17 日,公司发布2023 年年度报告以及2024Q1 报告。

2023 年,公司实现收入228.20 亿元(+7.26%,同比,下同);归母净利润43.02 亿元(+10.14%);扣非归母净利润41.41 亿元(+21.46%)。单季度看,公司2023 年Q4 实现收入58.06 亿元(+8.9%);归母净利润8.29 亿元(+13.3%);扣非归母净利润7.81亿元(+118.2%)。2024 年Q1 营收59.98 亿元(+9.2%);归母净利润13.69 亿元(+10.48%),扣非归母净利润14.40 亿元(+18.06%)。

经营分析

创新转型成果逐步兑现。随着上市药品的不断放量,创新药正逐渐成为驱动公司业绩增长的主要推动力,2023 年公司创新药收入达106.37 亿元(不含对外许可收入),同比增长22.1%,占总收入比重达41.61%。此外,公司去年推动3 款1 类创新药(阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑)、4 款2 类新药(盐酸右美托咪定鼻喷雾剂、醋酸阿比特龙纳米晶、盐酸伊立替康脂质体、恒格列净二甲双胍缓释片)获批上市。

公司对外BD 加速,产品出海在即。2023 年公司与多家海外药企共达成5 项对外授权,交易总金额超40 亿美元,涉及产品包括EZH2抑制剂SHR2554,TSLP 单抗SHR-1905,HER1/HER2/HER4 靶向药物马来酸吡咯替尼,PD-1 抑制剂卡瑞利珠单抗肝癌联合疗法,PARP抑制剂HRS-1167 和Claudin 18.2 ADC SHR-A1904,其中PARP 抑制剂和Claudin 18.2 ADC 均授权给德国默克,这是公司首次与全球大型跨国企业达成战略合作,交易总额可达14 亿欧元。此外,2023 年7 月卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼用于晚期肝癌一线治疗适应症BLA 申请获得美国FDA 受理,目标审评日期为2024 年5 月31日,海外商业化启动在即。与此同时,公司多个项目在美国、欧洲、亚太等国家和地区获得临床试验资格,HER2 ADC、Claudin 18.2ADC、TROP2 ADC、HER3 ADC、CD79b ADC、Nectin-4 ADC 等 6 款ADC 以及 PVRIG-TIGIT 双抗等肿瘤创新产品以及SHR-1707(抗Aβ单抗)、Edralbrutinib 等非肿瘤创新药均已实现国内外同步研发。

盈利预测、估值与评级

我们看好公司发展前景, 预计2024/2025/2026 年公司营收276/322/377 亿元,同比增长21%/17%/17%;归母净利润55 亿/66亿/82 亿元,同比增长28%/20%/23%,维持“买入”评级。

风险提示

临床研发不及预期风险,竞争加剧导致销售不及预期风险,国际化进程不及预期,集采中选产品降幅过大等风险。

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