东北证券：中科曙光(603019)我们预测，2024-2026 年中科曙光归母净利润增速分别为20.14%、17.32%、15.15%，给予“买入”评级。
业绩平稳快速增长 ，IT设备业务毛利率进一步提升2.22pct.至21.88%。
2023 年公司营业收入143.53 亿元同比增长10.34%；归母净利润18.36 亿元同比增长18.88%；扣非归母净利润12.78 亿元，同比增长10.98%。其中IT 设备业务收入127.80 亿元同比增长11.63%，毛利率增长2.22pct.至21.88%，软件开发、系统集成及技术服务业务收入15.67 亿元同比增长0.75%，毛利率减少12.94pct.至61.79%。按客户划分，公共事业业务收入83.63 亿元同比增长17.64%，企业业务收入59.84 亿元同比增长1.52%。
费用率总体保持平稳，持续加大研发投入、研发费用快速增长19%。销售费用、研发费用分别提升0.47、0.67pct.，管理费用绝对值基本保持稳定。2023 年公司研发投入达24.44 亿元，研发费用13.16 亿元同比增长19.07%，基于国产处理器的高端计算机、IO 模块、内置主动管控固件的募投项目顺利完成，同时面向金融等行业推出结合行业应用场景的智能一体机产品并在多家客户落地。
算力促进政策频出，公司不断提升智算中心解决方案综合能力。2023 年工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出，2025年我国算力规模将超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。政府端，多地发布智算中心发展规划，上海市计划2025 年智能算力占比达到总算力的50%以上；企业端，国务院国资委人工智能专题推进会提出中央企业加快布局和发展智能产业，加快建设一批智能算力中心。公司深度参与数字基础设施建设，同时不断提升智算中心解决方案综合能力，凭借分布式全闪存储、浸没式液冷、计算服务等多项优势赋能多区域多行业数智化发展。
分布式训练、算力资源调度等需求旺盛，公司位居全国领军地位。根据赛迪顾问《IT2024（1 月刊）》，2023 年从算力需求规模来看，东部地区全国占比高达83.5%，东西部算力区域差距依然明显，算力调度亟待加快布局，预计到2026 年中国算力调度市场同比增长率将达到21.6%。
2023 年子公司曙光智算通过中国信息通信研究院“可信算力服务-智算平台”评测，成为首批通过的4 家厂商之一；2023 年2 月，曙光智算联合宁夏回族自治区打造首个一体化算力交易调度平台。
盈利预测：我们预测，2024-2026 年中科曙光归母净利润增速分别为20.14%、17.32%、15.15%，给予“买入”评级。
风险提示：大国博弈；产品迭代不及预期；盈利预测估值模型下修。