国投证券：北京君正(300223)采用PE 估值法，考虑到公司新品的成长性，且有望受益存储行业进入上行周期，24、25 年盈利能力有望持续稳健提升。给予2024 年45倍PE，对应目标价79.3 元，维持“买入-A”投资评级。
事件：
4 月13 日公司发布2023 年报，2023 年实现营业收入45.31 亿，同比-16.28%，归母净利润5.37 亿，同比-31.93%；2023 年四季度实现营业收入11.11 亿，Q4 毛利率38.38%。2023 年累计研发投入7.08 亿元。
三条产品线深化布局，新品看点较多：
公司主营业务包括计算芯片、存储芯片、模拟芯片和互联芯片，23 年分别实现营业收入11.08 亿、29.11 亿、4.08 亿，分别占比约25%、64%、9%。计算芯片产品线主要应用于生物识别、二维码识别、商业设备、智能家居、教育电子等智能硬件产品领域和安防监控、智能门铃、人脸识别设备等智能视觉相关领域；存储芯片主要产品有高集成密度、高性能品质、高经济价值的SRAM、DRAM、Flash 等，主要面向汽车、工业医疗等行业市场；模拟芯片与互联芯片产品线包括各类LED 驱动、DC/DC、GreenPHY、以及G.vn、LIN、CAN 等芯片产品，可提供面向汽车领域、工规领域、家居家电及消费领域等多种型号的产品。我们认为，国产半导体下行期已超2 年，随着渠道库存出清、供给日趋改善，叠加公司三大领域新品持续导入，公司营收和利润水平均有望持续改善。
全球存储有望进入上行周期，汽车智能化有望推动DRAM 量价齐升：
公司存储芯片分为SRAM、DRAM 和Flash 三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场。根据年报，为满足汽车智能化不断发展带来的对更高容量DRAM 产品的需求，公司开展下一代工艺的DRAM 技术与产品研发，新一代工艺可支持公司开发更大容量的DRAM 产品，公司DRAM 产品面向专业级应用领域，产品涵盖16M-16G 等多种容量规格。我们认为，随着三星、海力士、美光等国际龙头厂商控制产能、减少供给，存储芯片的价格上涨前半程靠“供给收缩”；随着AI 训练推理的逐步规模化，云端训练推理、手机/PC 推理、汽车智能化和自动驾驶会显著提升DRAM 的需求，存储芯片的价格上涨后半程有望靠“需求拉动”。公司作为国产存储龙头，且深化布局车用DRAM 市场，有望持续受益。
投资建议
我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为53.92 亿元、62.01 亿元、71.31 亿元，归母净利润分别为8.49 亿元、11.24 亿元、12.95 亿元。
采用PE 估值法，考虑到公司新品的成长性，且有望受益存储行业进入上行周期，24、25 年盈利能力有望持续稳健提升。给予2024 年45倍PE，对应目标价79.3 元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：市场需求不及预期；新产品推出不及预期。