浙商证券：宁德时代(300750)公司是全球动力储能电池龙头企业，经营业绩屡超预期，我们维持2024-2026 年归母净利润分别为476 亿、538 亿和582 亿元，对应2024-2026 年EPS 分别为10.83、12.23、13.23 元/股，对应PE 分别为18、16、15 倍，维持“买入”评级。
投资事件
2024 年一季度实现营业收入797.7 亿元，同比下降10.41%；归母净利润105.10亿元，同比增长7.00%；归母扣非净利润92.47 亿元，同比增长18.56%。
投资要点
2024Q1 盈利能力继续提升，资产负债和现金流质量优秀资产负债表：2024 年一季度末，公司货币现金2886 亿元(资产占比39%，较2023年末提升)；库存440 亿元(资产占比6%，较2023 年末持平)，绝对数略微下降，公司持续保持较低的库存；固定资产1145 亿元(资产占比16%)、在建工程262 亿(资产占比4%)，产能扩张处于合理范围内；应收款项资产占比7%，大幅低于应付款项的25%，体现出公司优秀的供应链管理能力；预计负债573 亿元(资产占比8%)。利润表：2024 年一季度公司毛利率和净利率分别为26.42%和14.03%，环比继续提升；资产减值5 亿元，同环比均大幅下降。现金流量表：2024 年一季度公司经营活动现金流净额284 亿元，同比增长35%，经营质量良好。
动力电池：2024 年全球份额继续提升，神行电池大规模交付根据SNE Research 统计，2023 年公司全球动力电池使用量市占率为36.8%，同比提升0.6 个百分点，2024 年1-2 月公司全球动力份额提升至38.4%，目前公司开始大规模交付神行电池，打造超快充、低温、长寿命和全能系列产品。
储能电池：重磅发布天恒储能系统，实现首五年容量零衰减、功率零衰减4 月9 日，宁德时代发布储能新品——天恒储能系统，在标准20 尺集装箱内，实现了6.25MWh 级的高能量，同时可实现首五年容量零衰减、功率零衰减。基于标准20 尺集装箱空间，宁德时代天恒搭载储能专用长寿命电芯L 系列产品，结合PCS 定压范围，可以做到磷酸铁锂储能电池的超高能量密度430wh/L 单位面积能量密度提升30%，整站占地面积减少20%。
CATL Inside：面向C 端推广品牌形象，有望抢占消费者心智近期宁德时代宣布计划今年8 月在成都开设首个线下品牌展示门店，全面展示“CATL Inside”车型，预计可以涵盖超20 家车企，超50 款车型，展示车辆超150辆。我们认为动力电池品牌已成为消费者选择购买电动汽车的重要参考因素，CATL Inside 的铺开，有望推广宁德时代的品牌实力，占领消费者心智，提升在终端客户对宁德时代的认可度和选择意愿，进而巩固公司市场地位。
盈利预测与估值
维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球动力储能电池龙头企业，经营业绩屡超预期，我们维持2024-2026 年归母净利润分别为476 亿、538 亿和582 亿元，对应2024-2026 年EPS 分别为10.83、12.23、13.23 元/股，对应PE 分别为18、16、15 倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期；产能消化不及预期；行业竞争加剧。