光大证券：宁德时代(300750)由于动力电池需求有望超预期，公司盈利能力维持稳定，上调24-26 年公司归母净利润预测504/603/715 亿元（上调11%、6%、5%），当前股价对应PE 为17/14/12X。公司凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率，LRS 等海外合作轻资产模式降低杠杆率，品牌效应进一步提升产业链议价能力，净利率有望提升，从而维持较高ROE 水平，实现新成长的跨越，PE 估值已至历史底部区间，维持“买入”评级。
事件： 宁德时代发布2024 年一季报，24Q1 实现营业收入797.7 亿元，同比下降10.41%；归母净利润105.1 亿元，同比增长7%。公司业绩超预期。
Q1 出货量高增，库存管理卓有成效，现金流强大。Q1 公司电池销量约95gwh，电池销量同比 25%以上增长，其中储能占比近20%。公司一季度产能利用率高于23 年同期，随着汽车以旧换新政策拉动，24 年出货量有望实现高增。公司库存管理效果显著、原材料降价节约采购端现金流支出，24Q1 经营活动现金流净额283.58 亿元，同比增长32.25%，远高于收入利润增速，一季度末货币资金 2,886 亿元，资金储备充沛。
24Q1 盈利能力继续提升且有望维持。24Q1 毛利率26.42%，环比增长0.75pcts，同比增长5.15pcts；净利率14.03%，环比增长0.63pcts，同比增长2.71pcts。24Q1 其他收益 32 亿，其中政府补助约 18 亿元；其他大部分受益于先进制造业税收优惠政策，将按照时间进度确认，具有延续性。基于价格联动机制，公司单位盈利能力有望保持稳定。
神行电池客户群不断拓展，凝聚态电池可用于飞行汽车电动化。23 年公司发布了凝聚态电池、超快充神行电池，钠离子电池、M3P 电池在奇瑞车型上实现量产，峰值5C 快充的麒麟电池与理想合作实现量产，4C 神行快充电池广受客户青睐。公司发布的凝聚态电池可用于民用飞机电动化。
市占率持续提升，品牌效应助力海外拓展。据SNE 统计， 2024 年1-2 月公司全球动力电池市场份额38.4%，同比提升 5 个百分点；根据动力电池联盟数据，2024 年1-3 月公司国内动力电池市场份额48.9%，同比提升4 个百分点。随着宁德时代23 年下半年推出的快充神行、麒麟电池的“朋友圈”不断扩大，LRS 轻资产模式开拓海外客户，“CATL inside”进一步抢占消费者对动力电池品质的心智，帮助公司实现制造业龙头向toC 端建立品牌效应的跨越。
公司在未来将重点推进海外项目建设，德国工厂预计 24 年盈亏平衡。
盈利预测、估值与评级：由于动力电池需求有望超预期，公司盈利能力维持稳定，上调24-26 年公司归母净利润预测504/603/715 亿元（上调11%、6%、5%），当前股价对应PE 为17/14/12X。公司凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率，LRS 等海外合作轻资产模式降低杠杆率，品牌效应进一步提升产业链议价能力，净利率有望提升，从而维持较高ROE 水平，实现新成长的跨越，PE 估值已至历史底部区间，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。