国金证券:宁德时代(300750)2024Q1点评业绩超预期 盈利强劲 现金流增厚

国金证券:宁德时代(300750)公司为全球动力及储能电池龙头,长期高强度研发和产业链整合带来极强的护城河。电池所处动力及储能赛道目前处于高速发展初期,公司是稀缺的研发领先的高成长标的。24-26 年,预计公司利润470、542、623 亿元,对应PE 分别为18、16、14X,维持“买入”评级!

业绩简评

4 月15 日,公司发布24Q1 季报。24Q1 公司收入798 亿元,同比-10.4%,环比-24.9%,归母净利润105.1 亿元,同比+7.0%,环比-19.0%,扣非归母净利润92.5 亿元,同比+18.6%,环比-29.5%。

业绩超预期。

经营分析

1、出货同比高增,盈利能力维持强劲。1)量:公司24Q1 预计出货95GWh,同比+27%~36%,动力/储能预计分别为76/19GWh;2)利:公司24Q1 毛利率26.4%,同比+5.1pct,环比+0.8pct,期间费用率10.8%,环比+1.7pct(主因管理、财务费率提升),归母净利率13.2%,同比+2.1pct,环比+1.0pct,盈利能力维持强劲;3)质保金&返利计提:预计负债573 亿元,较23 年末+57 亿元,质保金/返利计提预计各占一半;4)其他收益:公司Q1 其他收益32亿元,同比+134.5%,其中补助18.2 亿元,另外先进制造业企业增值税加计抵减贡献较大。

2、库存持续改善,现金流持续增厚。1)库存:得益于公司VMI系统对库存管理的优化,24Q1 末公司存货约440 亿元,较23 年末454 亿元小幅下降;2)固定资产:23Q1 公司固定资产1145 亿元,较23 年末-0.8%,基于相对较高的折旧率及扩张趋缓的资本开支,固定资产负增长,未来单位折旧预计降低;3)现金流:货币资金2886 亿元,较23 年末+9%,经营性现金流283.6 亿元,同比+35%,库存管理优化及原材料采购价格下行带来正向贡献。

3、全球份额提升,新技术、新模式巩固竞争力。份额方面,23年1-2 月公司在全球市占率38.4%,同比+5pct,国内1-3 月48.9%,同比+4pct;新技术方面,麒麟5C 电池上车理想MEGA,神行电池全能系列首发小米SU7 Pro,天恒储能系统解决储能寿命痛点;新场景方面,持续推动飞行器、机器人等场景的固态/半固态电池研发,凝聚态电池预计率先应用飞行器场景;新模式方面,CATLInside 模式推广,逐步建立消费者用户心智。

盈利预测、估值与评级

公司为全球动力及储能电池龙头,长期高强度研发和产业链整合带来极强的护城河。电池所处动力及储能赛道目前处于高速发展初期,公司是稀缺的研发领先的高成长标的。24-26 年,预计公司利润470、542、623 亿元,对应PE 分别为18、16、14X,维持“买入”评级!

风险提示

全球电动车销量不及预期,全球储能装机不及预期。

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