西部证券:招商证券(600999)2023年年报点评自营投资带动业绩增长 财富管理市占率稳步提升

西部证券:招商证券(600999)我们预测公司24-26 年归母净利润分别为94.36/100.42/109.46亿元,yoy+7.67%/+6.42%/+9%,维持“买入”评级。

业绩概述:招商证券2023 年实现营收/归母净利润198.21 亿元/87.64 亿元,yoy+3.13%/+8.6%;加权平均ROE 为7.91%,同比+0.37 个百分点。23Q4公司实现单季度归母净利润23.62 亿元,同比+31.84%,环比+41.08%,业绩表现环比大幅改善。2023 年公司经纪、投行、资管、信用、自营净收入占营收比重(剔除其他业务收入)分别为35.2%、8.3%、4.5%、9.2%、42.8%。

(1)经纪业务净收入随市下行yoy-14.2%至55.31 亿元。截至2023 年末,公司正常交易客户数达到1776 万户,同比+8.03%;托管资产3.72 万亿元,同比+1.64%;沪深京市场股基交易量(双边)为25.18 万亿元,市场份额持续提升至5.23%。(2)投行收入短期承压,2023 年公司实现投行业务净收入13.02 亿元,yoy-6.5%,预计受到IPO 阶段性收紧影响。1)2023 年公司A 股股权承销规模为202.08 亿元,同比-50.7%,排名行业第9,其中IPO 规模70.51 亿元,同比-30.4%。截至2023 年末,公司A 股IPO 在审项目数量27 家(含已过会待发行和证监会未注册项目),排名行业第9。2)2023 年公司境内主承销债券金额为3258.06 亿元,同比+18.5%。

资管业务净收入7.13 亿元,yoy-14%。截至2023 年末,招商资管资产管理总规模达到2948.54 亿元,较上年末-7%,主要系集合资管计划规模yoy-17%至1151.96 亿元。博时基金/招商基金营收分别为45.88/52.94 亿元,净利润分别为15.24/17.53 亿元,营收贡献合计23%,净利润贡献合计18%。

自营业务拉动业绩增长,金融资产规模大幅扩张。2023 年公司自营净收入67.3 亿元,yoy+31.6%。截至2023 年底,公司金融资产规模为3679.25 亿元,同比+21%。

投资建议:我们预测公司24-26 年归母净利润分别为94.36/100.42/109.46亿元,yoy+7.67%/+6.42%/+9%,维持“买入”评级。

风险提示:政策风险、市场波动、经营及业务风险。

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