国投证券：盛新锂能(002240)假设碳酸锂2024-2026 年维持12 万元/吨，预计公司2024-2026 年营业收入分别为63.11、97.41、101.70 亿元，预计净利润10.95、15.51、16.62 亿元，对应EPS 分别为1.19、1.68、1.80 元/股，目前股价对应PE 为17.1、12.1、11.3 倍，维持“增持-A”评级，6 个月目标价调整为35.7 元/股。
公司发布2023 年度报告
2023 年盛新锂能实现营业收入79.51 亿元，同比-33.96%。2023 年全年实现归母净利润7.02 亿元，同比-87.35%；扣非归母净利润1.26亿元，同比-97.72%。其中2023 年Q4 营业收入13.23 亿元，同比-66.09%、环比-29.29%；归母净利润-3.93 亿元，扣非归母净利润-3.49亿元，同环比均转亏。
业绩转亏与矿盐价格倒挂相关，23 年碳酸锂均价为25.9 万元/吨，同比-46.36%；氢氧化锂均价26.3 万元/吨，同比-43.84%。
产销稳步增长，单吨利润下滑
产能产量方面：据年报，2023 年公司已建成锂盐产能7.7 万吨和金属锂产能500 吨（其中致远锂业：碳酸锂2.5 万吨、氢氧化锂1.5万吨、氯化锂0.2 万吨；遂宁盛新：氢氧化锂3 万吨；盛新金属：碳酸锂/氯化锂0.5 万吨+盛威锂业：金属锂500 吨）；锂产品产量5.67万吨，同比增长19.03%；锂精矿产量为17.3 万吨。
销量方面：2023 年锂盐销量5.29 万吨，同比增长11.45%。
单吨收入及毛利：2023 年公司锂盐不含税单吨收入、单吨成本、单吨毛利依次为14.72、12.10、2.62 万元/吨。
子公司方面：致远锂业净利润0.089 亿元（H1 为2.97 亿元）、遂宁盛新净利润0.24 亿元（H1 为亏损1 亿元）、奥伊诺矿业（业隆沟锂矿）净利润3.59 亿元（H1 为1.75 亿元）。
自有资源逐步扩张，保障能力进一步增强
自有资源：公司现主要持有业隆沟、木绒锂矿、津巴布韦萨比星、阿根廷SDLA 盐湖等锂矿项目。
1）业隆沟锂辉石矿已于2019 年11 月投产，原矿生产规模 40.5 万吨/年，折合锂精矿约 7.5 万吨/年；
2）公司拥有萨比星锂钽矿项目总计 40 个稀有金属矿块的采矿权证，其中 5 个矿权原矿生产规模 90 万吨/年，折合锂精矿约 20 万吨/年，已于 2023 年 5 月投产；
3）公司合计持有惠绒矿业48.06%股权，惠绒矿业已探明 Li2O 资源量 98.96 万吨，平均品位 1.62%，正在办理探矿权转采矿权相关手续；
4）公司拥有阿根廷SDLA 盐湖项目的独立运营权，在产年产能为2500吨LCE；
5）公司将推动阿根廷Pocitos 盐湖年产2000 吨LCE 的氯化锂晶体中试生产线建设。公司锂盐业务上游锂矿石资源的保障力度得到进一步增强。
包销资源：与金鑫矿业、DMCC 公司、Pilbara 等境内外企业签署了长期承购协议。
冶炼产能稳步提升，放量节奏良好
公司现有2.5 万吨碳酸锂产能，4.5 万吨氢氧化锂产能、0.7 万吨氯化锂产能；另外印尼盛拓1 万吨碳酸锂产能、5 万吨氢氧化锂产能正在建设中，预计2024 年上半年建成投产，项目投产后，公司锂盐产能超13 万吨，市场占有率将进一步提高。另外盛新金属规划产能为年产1 万吨锂盐（已投产5000 吨），利用盐湖锂资源原料生产电池级碳酸锂或氯化锂；盛景锂业在射洪经济开发区锂电产业园规划建设2万吨碳酸锂；盛威锂业规划金属锂1000 吨产能，一期600 吨金属锂项目已建成500 吨产能，剩余产能积极建设中。
投资建议：
假设碳酸锂2024-2026 年维持12 万元/吨，预计公司2024-2026 年营业收入分别为63.11、97.41、101.70 亿元，预计净利润10.95、15.51、16.62 亿元，对应EPS 分别为1.19、1.68、1.80 元/股，目前股价对应PE 为17.1、12.1、11.3 倍，维持“增持-A”评级，6 个月目标价调整为35.7 元/股。
风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期