东吴证券：盛新锂能(002240)考虑23 年年底锂精矿库存在24 年转化成碳酸锂销售，自有矿比例提升，我们上调2024-2025 年盈利预测，我们预计2024-2026 年公司归母净利润7.2/8.7/11.1 亿元（原预期24-25 年为4.7/6.1 亿元），同增2%/21%/28%，对应24-26 年26x/22x/17xPE，维持“买入”评级。
投资要点
2023 年公司实现归母净利润7.02 亿元，同比下降87.35%，业绩基本符合预期。2023 年公司营收79.51 亿元，同比下降33.96%；归母净利润7.02 亿元，同比下降87.35%；扣非净利润1.26 亿元，同比下降97.72%；23 年毛利率为12.49%，同比下降47.57pct。公司此前预告23 年归母净利7-8 亿元，处于预告下限，基本符合市场预期。2023 年Q4 公司实现营收13.23 亿元，同比下降66.09％，环比下降29.29%；归母净利润-3.93亿元，同比下降132.65%，环比下降181.21％，扣非归母净利润-3.49 亿元，同比下降129.15%，环比下降3066.77%。
Q4 因下游需求和检修，产销量环比下降，24 年有望同增60%左右。23年公司锂产品产量5.67 万吨，同比增长19.03%，销量5.29 万吨，同比增长11.45%，其Q4 产销量1 万吨以上，环减25%左右，主要系四川工厂检修停产所致。产能方面，公司已建成锂盐产能7.7 万吨和金属锂产能500 吨；印尼6 万吨锂盐（5 万吨氢氧化锂+1 万吨碳酸锂）预计24年上半年建成投产；遂宁规划1 万吨项目，一期5000 吨已于23Q4 投产，24 年新增产能投产贡献增量。价格方面，23 年不含税均价14.8 万元/吨，非代工部分不含税均价在20 万元+，其中Q4 均价11 万元+，我们预计24Q1 价格折扣92-94%，1-2 月交易价格8 万元+，低于外购矿产锂盐成本。成本方面，23 年自供矿产锂盐的成本在5-6 万元左右，24年自供比例提升，我们预计盈利逐步好转。
萨比星产能爬坡顺利，木绒矿预计25 年贡献增量。23 年公司锂精矿产量17.3 万吨，同增219%，库存10.6 万吨，同增15045%，主要来自萨比星锂钽矿，精矿从非洲运抵四川时间较长。业隆沟锂辉石矿已于19 年投产，原矿生产规模40.5 万吨，折锂精矿约7.5 万吨，我们预计24 年产量维持7 万吨左右；萨比星锂钽矿5 个矿权原矿生产规模90 万吨，折锂精矿约20 万吨，已于23 年5 月投产，我们预计23 年产量10 万吨左右，24 年产量20 万吨+；木绒锂矿正在办理探转采手续，我们预计25 年有望投产。总体来看，24 年矿端我们预计有望出货近30 万吨精矿，折3.5 万吨LCE+，矿端自供率达到40-50%。
盈利预测与投资评级：考虑23 年年底锂精矿库存在24 年转化成碳酸锂销售，自有矿比例提升，我们上调2024-2025 年盈利预测，我们预计2024-2026 年公司归母净利润7.2/8.7/11.1 亿元（原预期24-25 年为4.7/6.1 亿元），同增2%/21%/28%，对应24-26 年26x/22x/17xPE，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。