行业近况
2024 年4 月12 日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》1，标志着中国煤炭产能储备制度正式落地。意见指出，到2027 年，初步建立煤炭产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度产能储备。到2030 年，产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成3 亿吨／年左右的可调度产能储备，全国煤炭供应保障能力显著增强，供给弹性和韧性持续提升。
评论
产能储备制度有利于发挥煤炭在能源供应中的兜底保障作用，有望提升煤炭行业集中度。我们认为，煤炭产能储备制度将有效提升煤炭应急保障能力，更好发挥煤炭在能源供应中的兜底保障作用，在国际能源市场剧烈波动、供需形势急剧变化等极端情形下可快速释放储备产能，及时缓解供需矛盾，稳定煤炭价格。据规划，3 亿吨/年的煤炭储备产能相当于2022 年我国煤炭产量的6.58%，消费量的7.2%。同时，由于可申报项目需为五大煤炭供应保障基地内的大型现代化露天煤矿或安全保障程度高的井工煤矿，因此未来煤炭生产将进一步向“三西”地区集中，煤炭行业集中度或将提高。
煤矿智能化缩短设备更新周期，煤机设备持续景气。根据2020 年国家能源局发布的《关于加快煤炭智能化发展的指导意见》，到2025 年大型煤炭基本实现智能化。根据天玛智控招股书，单个煤炭矿山智能化改造升级投入在1.49-2.62 亿元，全国目前约有4500 座煤矿，智慧矿山总体投入在1万亿元左右。截至2022 年底，国家能源、山东能源、陕煤、中煤智能化采煤渗透率41%、40%、66%、61%。截至2023 年底，山西省已建成智能化采煤工作面281 处，渗透率62%。我们预计到2025 年大型煤炭基本实现智能化。煤机设备行业持续景气，2019 年以来郑煤机、天地科技、三一国际煤机设备业务持续创历史新高。以郑煤机为例，其2022 年煤机收入155 亿，是 2012 年上一轮煤炭投资高点对应的设备收入的两倍左右，我们认为得益于煤矿智能化渗透率提升加快了煤机设备更新，扩大了煤机设备的市场规模。
估值与建议
维持覆盖公司盈利预测、目标价与评级不变。推荐煤机龙头郑煤机，建议关注天地科技，三一国际（均未覆盖）。
风险
煤企智能化资本开支力度不及预期；原材料涨价超预期。