今年1-2月，国内手游市场景气平淡，市场规模为359亿，同比增长8.6%。主要是一季度重点新品较少，以今年春节期间（除夕-初六）为例，流水Top15游戏中有13款都是腾讯/网易/米哈游的老游戏。
但从Q2开始，我们看好行业景气度的回暖。
1）版号供给侧明显增长，1-3月国产版号数量均破100款，数量同比增长28%；进口版号去年3-4个月发一批，今年频率明显提升，数量同比增长70%。
2）Q2起各家重点新品逐步上线，包括腾讯《DNF手游》、网易《燕云十六声》《永劫无间手游》、完美世界《P5X手游》、恺英网络《古怪的小鸡》《斗罗大陆：诛邪传说》、游族《少年西游记2》等。
此外，AI+游戏有机会突破几个痛点：1）降本增效方面，AI生成3D技术趋向成熟+可用，从NeRF模型到3D Gaussian，有望实现低成本/低延时的3D渲染；2）新玩法方面，AI+UGC多家公司在探索，随着长文本能力提升，AI文字推理、AI乙女游戏等新赛道机会有望诞生。
从股价位置来看，板块明显处于低位。游戏(申万)指数年初至今下跌9%，明显跑输传媒其他板块（影视院线、出版）。当前游戏板块核心公司对应24年PE在15x以内，位于历史分位数区间下限。
核心推荐：
恺英网络：实控人增持，分红超预期，一季度经营趋势好，全年产品储备丰富）巨人网络：老游戏流水超预期，一季度趋势好，AI玩法有望放开，全年可看增长）神州泰岳：一季度核心游戏流水同比增长，经营趋势好，两款SLG预计年内海外上线）关注吉比特（低谷期持续加大研发投入）、完美世界（P5X上线在即，长期人员优化）、游族网络（重点产品《少年西游记2》将上线），以及在AI布局积极的盛天网络、掌趣科技。