核心观点
我们通过研究伊顿、日立两家全球知名电气装备公司的公开资料发现，全球电力设备保持景气周期有望超出市场预期。主要的驱动力来自于新能源带来的全球电网升级和制造业产能全球再分配带来的发达国家再工业化进程加速。Q1-Q3 FY23 日立能源新签订单达到26209 亿日元，同比增长达51%。能源转型、电网升级推动欧洲、美国、中东电网建设需求明显增加，公司认为这将带来10-15 年的增长机会。
摘要
出口数据持续印证，电力设备出海景气度高企
从海关数据来看，2024 年初电力设备的出口表现出较高景气度。2024 年1-2 月累计出口额：变压器58.9 亿元，同比增加32%；高压开关43.5 亿元，同比增加48%。电力设备一次设备延续了2023 年增长趋势。
伊顿：预期持续上修，多元化需求驱动，景气度将持续2023 年业绩增势强劲，电气业务贡献核心增量，占比接近70%。1）电气板块增势较好：自2021Q2 起电气板块保持持续上行，尤其美洲区域业务增速长期高于15%，景气度持续高企。2）指引多次上修：2 月公司2023 年收入指引为7-9%，随后续行业景气度维持高位，因此公司多次调高预期，最终收入增速达11.8%。3）订单充沛：电气板块累计订单约95 亿美元，大量的积压订单为2024 年发展提供充足的信心，2024 年度公司收入增速指引约为6.5-8.5%。4）景气度将持续高企：再工业化、公用事业、基础设施、数据中心等是公司长期发展重要的增量来源。2021-2023 年北美累计大型项目约9330 亿美元，仅不足20%的项目开始建设，未来将对公司带来多年增量。
日立：收购ABB 成为电网业务转折点，全球能源转型促进订单高增2020 年，日立集团收购ABB 电网业务80.1%的股份，成立日立ABB 电网公司（后改名日立能源）。能源与数字系统与服务、互联工业成为日立集团的三大业务支柱。收购ABB 后，日立集团能源业务进入高速发展期，2020、2021、2022、2023 Q1-Q 营收同比增速分别高达173.6%、26.1%、26.8%、29%，盈利能力也较为出色。Q3 FY21 以来，日立能源订单快速增长，签订大量海上风电、HVDC 等项目Q1-Q3 FY23 日立能源新签订单达到26209 亿日元，同比增长达51%。梳理各季度交流会公司发言，可以发现能源转型、电网升级推动欧洲、美国、中东电网建设需求明显增加，公司认为这将给公司带来10-15 年的增长机会。
建议关注：我们继续看好电力设备出海，关注产品已切入海外市场（尤其欧美市场），海外竞争力较强的公司（北美/欧 洲等市场需求大，进入壁垒较高）；关注重点布局需求高企的国别/地区等。建议关注：金盘科技、华明装备、思源电气、海兴电力、伊戈尔等。