流动性：伦敦金现价格续创历史新高。（1）BCI 中小企业融资环境指数2024 年3 月值为45.05，环比上月-1.19%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2024 年3 月为-7.2 个百分点，环比+0.3 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为2343 美元/盎司，环比上周+2.30%，SPDR 黄金ETF 持仓量本周为826.72 吨，环比上周+0.04%。
基建和地产链条：3 月下旬铁水日均产量延续小幅回升。（1）本周价格变动：螺纹+3.76%、水泥价格指数+1.05%、橡胶+1.82%、焦炭-5.75%、焦煤-1.46%、铁矿+6.37%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.44pct、+0.69pct、-0.9pct、-1.94pct；（3）2024 年3 月下旬，重点企业粗钢旬度日均产量为212.18 万吨，环比+3.62%。
地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-0.57%，玻璃毛利润为228 元/吨，钛白粉利润为260 元/吨，平板玻璃本周开工率84.40%，环比-0.61 个百分点。
工业品链条：半钢胎开工率维持5 年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.00%、+3.58%、+4.10%，对应的毛利变化-9.47%、+3.73%、+26.20%；（2）本周全国半钢胎开工率为77.86%，环比-2.59 个百分点。
细分品种：铜价创2007 年以来新高，铝价创近21 个月以来新高，取向硅钢价格出现2022 年底以来的首次上涨。（1）石墨电极：超高功率19000 元/吨，环比+2.7%，综合毛利润为2228.05 元/吨，环比+16.29%；（2）电解铝价格为20590 元/吨，环比+4.10%，测算利润为3453 元/吨（不含税），环比+26.20%；（3）钨精矿价格为129000 元/吨，环比上周+1.57%；（4）本周电解铜价格为 76130 元/吨，环比+3.58%；（5）取向硅钢价格（高磁感）为14750 元/吨，环比+1.4%。
比价关系：上海区域热轧与螺纹价差处于5 年同期高位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.22；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为300 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达370 元/吨，环比-220 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达270 元/吨，环比上周+3.85%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为100 元/吨。
出口链条：24 年3 月中国PMI 新出口订单环比+5.0pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1185.13 点，环比-0.52%；（2）本周美国粗钢产能利用率为78.60%，环比+1.10 个百分点；（3）2024 年3 月，中国PMI 新出口订单为51.30 %，环比+5.0pct。
估值分位：本周沪深300 指数-2.58%，周期板块表现最佳的是工程机械（+5.74%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是33.57%、100.00%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.51，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。
投资建议：建议关注高耗能商品供给情况，看好铝、硅铁的投资机会；建议关注钢铁行业减产预期带来的中长期投资机会；同时看好设备更新、技术改造带来的有色金属板块投资机会，重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份，建议关注洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、西部矿业。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。