招商证券：北方华创(002371)公司24Q1 收入利润同比高增长，IC 设备工艺覆盖度和市占率均大幅提升，我们看好2024 年国内头部晶圆厂设备采购提速以及先进制程扩产趋势，公司作为国内设备平台型龙头，产品品类不断扩张，2024 年签单和收入仍有望保持较好成长态势。我们调整公司2023/2024/2025 年收入至220.8、300.5、384.2 亿元，调整2023/2024/2025 年归母净利润至39.0、57.0、77.0亿元，对应PE 为39.4/27.0/20.0 倍，维持“增持”投资评级。
北方华创发布业绩预告，24Q1 预计实现收入54.2-62.4 亿元，同比+40%-61.2%/环比-27.7%~-16.7%；归母净利润预计10.4-12 亿元，同比+75.8%-102.8%/环比+2.4%-18.1%。公司收入利润高增长，IC 设备工艺覆盖度和市占率均大幅提升，平台化优势不断凸显，维持“增持”投资评级。
24Q1 收入和业绩预计同比高增长，规模效应持续显现。公司24Q1 预计实现收入54.2-62.4 亿元，同比+40%-61.2%/环比-27.7%~-16.7%；归母净利润预计为10.4-12 亿元，同比+75.8%-102.8%/环比+2.4%-18.1%；扣非净利润预计为9.9-11.4 亿元，同比+85.5%-113.6%/环比+5.3%-21.3%，利润增速高于收入增速主要系规模化效应带来净利率的提升。按指引中值计算，24Q1 扣非净利率18.3%，同比+4.5pcts，环比+5.7pcts。24Q1 净利率同比提升，主要系收入同比高增长，规模效应持续显现；环比增长主要系23Q4 确认股权激励等费用较多，但考虑到Q1 为设备公司收入确认淡季，24Q1 收入环比下滑20%左右，因此经营性净利率预计不及23Q4。按照公司此前公告测算，2023年股权激励费用约为6.6 亿元，且大部分预计在23Q4 确认，加回后24Q1 经营性净利率预计环比略有下滑。
2024 年国内头部存储厂扩产提速叠加逻辑先进制程扩产，公司新签订单有望维持同比高增长态势。2023 年公司新签订单超300 亿元，同比高增长，其中IC 设备占比超70%，因此公司2024 年全年收入有望维持同比高增长，净利率随着规模化效应将继续明显提升，全年利润同比增速有望继续超越收入增速。展望2024 年，由于下游存储厂扩产同比2023 年大幅提速，先进制程产能有望逐步开出（例如近期上海华力康桥二期产线公示建设设计方案和中标人，上海建工四建和信息产业第十一设计院共同参与厂房及配套设施建设项目，中标价为98.81 亿元），2024 年公司新签订单有望同比2023 年维持高增长态势，从而奠定2025 年收入和利润高增长基础。
公司产品品类持续扩张，平台化优势不断凸显。北方华创作为目前国内最大的设备平台型公司，收入体量、产品品类、工艺覆盖度均在国内属领先地位。
公司传统优势设备ICP 刻蚀/PVD/炉管等份额持续扩大，先进制程客户持续拓展，同时在CVD、ALD 等设备领域也加速放量。此外，除了在成熟制程、先进制程、先进存储等领域平台化优势明显，北方华创在先进封装/三代半等领域也有较高的设备覆盖度和市场份额，后续增长有望呈现多点开花局面。
投资建议。公司24Q1 收入利润同比高增长，IC 设备工艺覆盖度和市占率均大幅提升，我们看好2024 年国内头部晶圆厂设备采购提速以及先进制程扩产趋势，公司作为国内设备平台型龙头，产品品类不断扩张，2024 年签单和收入仍有望保持较好成长态势。我们调整公司2023/2024/2025 年收入至220.8、300.5、384.2 亿元，调整2023/2024/2025 年归母净利润至39.0、57.0、77.0亿元，对应PE 为39.4/27.0/20.0 倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。