国投证券：北方华创(002371)我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为220.79 亿元、298.77亿元、397.07 亿元，归母净利润分别为38.99 亿元、57.17 亿元、76.59 亿元。考虑公司规模效应逐步显现，产能大幅提升，半导体国产替代加速。给予公司2024 年PE33.00X 的估值，对应目标价355.74 元。给予“买入-A”投资评级。
事件：
1.公司发布2023 年年度业绩快报，报告期内实现营收220.79 亿元，同比增长50.32%；实现归属于母公司所有者净利润38.99 亿元，同比增长65.73%；实现扣非归母净利润35.81 亿元，同比增长70.05%。
2.公司发布2024 年第一季度业绩预告，预计营收为54.2 亿元~62.4亿元，比上年同期增长40.01%~61.19%；预计归属于母公司所有者净利润10.4 亿元~12 亿元，比上年同期增长75.77%~102.81%；预计扣非归母净利润9.9 亿元~11.4 亿元，比上年同期增长85.46%~113.56%。
主营业务持续发力，规模效应逐步显现：
公司2023 年营收同比增长50.32%，主要系报告期内公司主营业务发展良好，半导体设备国产替代快速推进，应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等数十种核心工艺装备市场认可度持续提升，工艺覆盖度及市场占有率显著增长，产品销量同比大幅度增加。从盈利能力来看，23 年公司净利率17.7%，盈利能力持续提高，规模效应逐步凸显。从订单来看，2023 年公司新签订单超过300 亿元，其中集成电路领域占比超70%，新签订单延续高增长趋势。
24Q1 营收预计同比延续高增，净利率同比进一步提高：
2024 年第一季度，公司预计营收以及归母净利润同比均大幅提高，按照营收和归母净利润的中值58.3 亿以及11.2 亿测算，净利率19.2%，同比提高3.2pct，盈利能力持续提高。
全球半导体设备市场复苏叠加国产替代，公司有望持续受益：
近日，根据SEMI 的数据指出，由于内存市场复苏以及对高效能运算和汽车应用的强劲需求，全球用于前端设施的300mm 晶圆厂设备支出预估在2025 年首次突破1000 亿美元，到2027 年将达到1370 亿美元的历史新高。从国内来看，中国大陆是全球最大的半导体设备市场，2023 年预计市场规模可达366 亿美元，同比增长29%。目前，国内半导体设备大部分依然需要依赖海外，北方华创是国内半导体设备龙头，未来有望持续受益全球半导体设备市场复苏以及国产替代推进。
投资建议：
我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为220.79 亿元、298.77亿元、397.07 亿元，归母净利润分别为38.99 亿元、57.17 亿元、76.59 亿元。考虑公司规模效应逐步显现，产能大幅提升，半导体国产替代加速。给予公司2024 年PE33.00X 的估值，对应目标价355.74 元。给予“买入-A”投资评级。
风险提示：
下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。