中金公司：北方华创(002371)我们维持公司2023 年业绩预测基本不变，考虑到公司在手订单旺盛以及看好未来国内晶圆厂资本开支，上调公司2024/2025 年营收7.9%/27.9%至302.54/391.10 亿元（YoY+37%/29%），上调公司2024/2025 年归母净利润3.2%/36.6%至55.82/83.15 亿元（YoY+43%/49%）。采用远期P/E折现法对公司估值，由于上修了对2026 年业绩预测，上调目标价18%至354.38 元，有22%上行空间，维持跑赢行业评级不变。
预告1Q24 营收54.2~62.4 亿元，归母净利润10.4~12.0 亿元，超出预期北方华创发布2023 年度业绩快报：2023 年全年实现营收220.79 亿元，YoY+50.32%；归母净利润38.99 亿元，YoY+65.73%；扣非归母净利润35.81 亿元，YoY+70.05%；基本位于此前业绩预告指引中间值。
公司发布2024 年第一季度业绩预告：预计1Q24 单季度实现营收54.20~62.40 亿元（中间值58.30 亿元），YoY+40.01%~61.19%；归母净利润10.40~12.00 亿元（中间值11.20 亿元），YoY+75.77%~102.81%；扣非归母净利润9.90~11.40 亿元（中间值10.65 亿元），YoY+85.46%~113.56%。我们看到公司1Q24 业绩有望实现强劲增长，超出市场预期。
关注要点
1Q24 北方华创应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升。随着公司营收规模的持续扩大，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降，使得归母净利润保持同比增长。
2023 年公司新签订单超过300 亿元，其中集成电路领域占比超70%。根据设备行业确收规则，我们认为2024 年公司营收或将在300 亿元附近，其中集成电路设备占比有望超七成；考虑到产品结构优化、规模效应显现等因素，我们认为公司净利润或将具有更高弹性。
我们认为2024 年中国大陆晶圆厂资本开支较2023 年有望显著增长，2025年有望持续维持高位；同时，凭借丰富的产品组合、良好的客户关系，我们认为北方华创将继续拓宽刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等半导体设备的工艺覆盖度，提高市占率；看好公司2025 年业绩持续高增长。
盈利预测与估值
我们维持公司2023 年业绩预测基本不变，考虑到公司在手订单旺盛以及看好未来国内晶圆厂资本开支，上调公司2024/2025 年营收7.9%/27.9%至302.54/391.10 亿元（YoY+37%/29%），上调公司2024/2025 年归母净利润3.2%/36.6%至55.82/83.15 亿元（YoY+43%/49%）。采用远期P/E折现法对公司估值，由于上修了对2026 年业绩预测，上调目标价18%至354.38 元，有22%上行空间，维持跑赢行业评级不变。
风险
晶圆厂资本开支不及预期、新设备研发/验证不及预期、设备市场竞争加剧、中美贸易摩擦。