2024 年3 月以美元计价出口同比-7.5%（2024 年1-2 月为+7.1%）、进口同比-1.0%（2024 年1-2 月为+3.5%）。高基数是出口同比增速明显转负的主因，环比来看强于季节性相似的2021 年3 月。进口也同样面临高基数因素，但是环比弱于季节性。展望未来，我们预计随着高基数减退，4 月出口同比增速较3 月或显著改善，而全年来看，我们预计美国经济韧性仍存，尤其是商品相关的需求有望继续改善，二次通胀风险也有所上升，都将支撑中国出口。我们将全年以美元计价的出口增速由年度展望中的2%上调至5%左右。
高基数致出口同比增速转负，环比来看强于季节性相似的2021 年3 月。2023 年3 月疫情后积压订单赶工造成的高基数是3 月出口同比增速转负的主要原因。从环比来看，出口数据实际上强于季节性相似的2021 年3 月。2024 年3 月出口环比2 月上升27%，高于2021 年3 月的18%。因此从这种意义上来说，3 月出口数据与中采PMI新出口订单以及发达市场制造业PMI的改善仍是基本一致的。3 月出口的3 年复合增速为5.2%，也要高于1-2 月的4.1%。
分区域来看，2024 年3 月对东盟、欧盟、美国出口的三年复合增速分别为12%、2%、-2%，分别较1-2 月改善4.8ppt、0.3ppt、1.6ppt，其中东盟边际改善幅度最大。分产品来看，劳动密集型产品的三年复合增速为5%，较1-2 月改善3.3ppt，边际改善幅度高于机电产品和农产品，其中箱包、服装、灯具等边际改善幅度排名靠前。而汽车出口三年复合增速为64%，较1-2 月改善8.7ppt。
进口也同样面临高基数因素，但是环比弱于季节性。进口面临的高基数程度弱于出口，但同比增速也同样转负。3 月进口环比2 月上升22.5%，弱于季节性相似的2021 年3 月的35.2%。从主要原材料进口数量的三年复合增速来看，除了原油、天然气以外，多数大宗商品的进口数量增速较1-2 月有所下降。稳增长政策仍待进一步落地以推动内需恢复。
我们上调全年以美元计价的出口增速预测至5%。近期美国经济数据多数超预期，通胀放缓的速度减慢，劳动力市场仍然强劲，消费者支出稳健，房地产与制造业回暖。这些商品相关的外需改善支撑了中国的出口。展望未来，我们预计随着基数的下降，4 月出口同比增速较3 月或显著改善，而全年来看，我们预计美国经济韧性仍存，尤其是商品相关的需求有望继续改善，二次通胀风险也有所上升，都将支撑中国出口。我们将全年以美元计价的出口增速由2%上调至5%，节奏上或仍然呈现逐季改善的态势。