行业近况
上周（4.8~4.12）中信煤炭指数收涨1.8%，沪深300 指数收跌2.6%，板块跑赢沪深300 指数4.4ppt。
评论
动力煤：淡季日耗煤继续下行，煤价磨底震荡。截至4/12，秦皇岛5500 大卡动力煤较节前（4/3）-11 元至813 元，电煤处传统淡季，动力煤日耗延续下行，非电需求恢复偏慢（近期水泥、钢铁需求略修复，化工需求略回升）。
整体看，我们认为短期动力煤价格可能继续磨底震荡，随着5 月电煤补库+非电需求边际恢复，煤价有望企稳反弹。截至4/12，澳洲NEWC收127 美元/吨（环比-1.7 美元，较年初-9 美元）、澳洲5500 大卡收85 美元/吨（环比基本持平，较年初-8 美元），3 月以来海内外煤价价差收窄、部分品种海内外采购价倒挂，我们预计煤炭进口量或受一定扰动。
炼焦煤：日均铁水产量见底回升。截至4/12，京唐港主焦煤收1,900 元/吨，周环比-50 元；焦企第八轮降价落地，独立焦化企业吨焦利润周环比-17 元至-126 元，开工率继续下滑；日均铁水产量自3 月中旬见底回升，周环比+0.5%至224.8 万吨；螺纹钢现货价3,550 元/吨，周环比+100 元，我们模拟测算螺纹钢即时利润为107 元，吨利润持续回升。据My Steel，二季度主焦煤长协价下调150-200 元不等，跌幅小于现货，维持在2,000 元左右。随着铁水产量见底回升，煤价降幅放缓，我们建议关注后续需求修复的持续性。
煤炭产能储备制度、山西煤炭资源税调整落地。4 月2 日，国家发改委、国家能源局印发《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》，提出到2027 年，初步建立煤炭产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，到2030年力争形成3 亿吨/年左右的可调度产能储备。如我们此前分析，中长期来看煤炭有望更加灵活地发挥其能源兜底保障作用，但考虑到煤矿较长的建设周期，政策短期对煤炭供需形势的影响较小，当前煤炭行业的供给偏紧仍未改变。同日，山西省人大发布《山西省人民代表大会常务委员会关于资源税具体适用税率等有关事项的决定》，4 月1 日起煤原矿、选矿资源税率由此前的8%、6.5%上调至10%、9%，将与内蒙古（原矿10%、选矿9.0%）、陕西主产区（榆林原矿10.0%、选矿9.5%）基本保持一致。我们预计该政策下山西煤企成本可能增加，这也意味着煤炭行业整体成本曲线可能抬升。
估值与建议
我们维持覆盖个股盈利预测、评级、目标价不变。
风险
需求不及预期风险；进口供给超预期。