核心观点
2024 年来，电信运营商智算中心密集投入使用。在适度超前建设数字基础设施的过程中，智算中心建设成为电信运营商重点发力方向。2024 年，尽管电信运营商资本开支总额下降，但却加大算力相关资本开支，中国移动算力计划资本开支475 亿元，同比增长21.5%；中国电信产业数字化计划资本开支370 亿元，同比增长4.1%。此前，中国电信、中国联通已开启AI 服务器采购，数量分别为4175 台、2503 台，预计后续中国移动也会开启AI 服务器采购。考虑到美国多次升级 AI 芯片和相关工具出口管制措施，建议关注国产算力产业链。服务器、交换机、光模块、液冷、连接器/线束、PCB、IDC 建设等环节需求，建议重视。
行情回顾
本期通信板块表现相对较好。通信（申万）指数下跌1.28%，跑赢沪深300 指数1.30pcts，在申万31 个一级行业中排名第11。二级子行业（申万）中，通信服务下跌3.51%，通信设备下跌0.08%。
推荐组合
本期推荐：新易盛、中际旭创、天孚通信、工业富联、中国移动、中国电信、中国联通、亿联网络。
上期回顾：投资组合“新易盛、中际旭创、天孚通信、工业富联、英维克、拓邦股份、亿联网络”，相同权重测算平均上涨3.52%， 跑赢通信( 申万) 指数4.79pcts ， 跑赢沪深300 指数6.09pcts。
持续关注：云计算（中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、源杰科技、博创科技、锐捷网络、工业富联、润泽科技、宝信软件、海兰信、奥飞数据、数据港等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；军工通信与卫星（盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航等）；智能网联车（广和通、和而泰、鼎通科技、天孚通信、光库科技、移远通信、美格智能）；新能源（中天科技、亨通光电、拓邦股份、威胜信息、力合微、科士达、英维克、科华数据等）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技）；千兆/VR（创维数字、腾景科技）；云通信（亿联网络）；液冷（英维克等）。
风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。