国信证券:安徽合力(600761)2023年报点评电动化趋势明显 海外业务占比提升

国信证券:安徽合力(600761)我们上调2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润为15.32/18.08/21.38 亿元(2024-2025 年原值为14.40/17.40 亿元),对应PE 11/9/8 倍,维持“买入”评级。

2023 年收入同比增长10.76%,归母净利润同比增长40.89%。公司2023 年实现营收174.71 亿元,同比增长10.76%;归母净利润12.78 亿元,同比增长40.89%。单季度看,2023 年第四季度实现营收43.38 亿元,同比增长15.92%;归母净利润2.91 亿元,同比增长32.97%。2023 年公司毛利率/净利率分别为20.61%/8.10%,同比变动+3.62/+1.56pct;单季度看,2023 年第四季度毛利率/净利率分别为21.74%/7.37%,同比变动+3.51/+0.62 个pct 。费用端, 2023 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.05%/2.59%/5.10%/0.05%,同比变动+0.52/-0.13/+1.17/+0.32 个pct。

电动化、海外收入占比增加提升公司盈利能力。分区域看,国内/国外市场营收分别为111.93/61.13 亿元,同比增长1.61%/+31.97%,毛利率分别为18.27%/24.19%,同比变动+2.50/+4.84 个pct,公司海外收入占比34.99%,同比增长5.43 个pct,其中整机出口同比增长21%,高毛利海外业务占比持续提升。从销量看,公司实现整机销量29.2 万台,同比增长11.93%;从产品结构看,公司电动叉车销量占比达57%,同比增长6 个pct,电动化趋势显著。零部件外部营收同比增长30%、后市场业务同比增长13%、智能物流营收同比增长42%。

产业链规模化明显,渠道布局完善。产业链方面,公司拥有合肥、宝鸡、衡阳、盘锦、宁波、湖州等整机生产基地,同时向上下游进行拓展,设立了合肥铸锻厂、六安铸造、蚌埠液力、安庆车桥等核心零部件生产基地,规模化优势明显。渠道方面,公司拥有25 家国内省级营销机构、近500 家二、三级营销服务网络,2023 年省级营销公司服务型业务收入同比增长15%;海外方面,2023 年公司了完成南美、大洋洲公司设立,目前形成了欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、澳洲、南美等七大海外中心,拥有300 多家代理机构。

风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧;新技术与产品开发风险;原材料价格波动;国际市场发生不利变化。

投资建议:全球叉车行业呈现电动化、锂电化趋势,受益国内锂电产业链优势,国内叉车企业海外市场份额持续增加。公司系国内叉车行业龙头,充分受益叉车出口,业绩有望持续增长。我们上调2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润为15.32/18.08/21.38 亿元(2024-2025 年原值为14.40/17.40 亿元),对应PE 11/9/8 倍,维持“买入”评级。

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