本期投资提示：
2024Q1 原油价格同比、环比下跌，成品油价格上调：2024 年1、2、3 月Brent 原油均价分别为79.1、81.7、84.7 美元/桶，波动区间为76—87 美元；2024Q1 均价为81.8 美元/桶，环比下跌1.3%，同比下跌0.4%，收于87.5 美元/桶。2024Q1 汽油、柴油价格累计上调3 次，下调1 次，累计汽油、柴油价格累计上调475 元/吨、460 元/吨。
2024Q1 聚丙烯-丙烷、丙烯酸丁酯-丙烷-正丁醇以及乙烷-乙烯价差环比扩大，苯乙烯-纯苯-乙烯、原油催化裂化价差环比收窄：2024Q1 原油催化裂化价差为978 元/桶，环比收窄66 美元/桶；新加坡催化裂化价差为15 美元/桶，炼油价差环比扩大0.4 美元/桶。
2024Q1 乙烷乙烯平均价差为733 美元/吨，环比扩大86 美元/吨；丙烷脱氢平均价差为100 美元/吨，环比增长54 美元/吨；丙烯酸与丙烯价差1030 元/吨，环比扩大130 元/吨；丙烯酸丁酯平均价差为2322 元/吨，环比扩大337 元/吨；丁二烯与石脑油平均价差为507 美元/吨，环比扩大181 美元/吨。聚酯产业链中下游价差环比略有修复，2024Q1PX 与石脑油价差为341 美元/吨，环比收窄15 美元/吨；PTA-0.655*PX 价差为316 元/吨，环比扩大43 元/吨；POY-0.86*PTA-0.34*MEG 平均价差1091 元/吨，环比扩大11元/吨。
行业重点公司2024 年一季度业绩预测如下：虽然一季度OPEC+执行减产政策，但需求端表现相对疲弱，2024 年一季度原油价格环比稍有回落，但由于上游油气产量提升，我们预计上游油气勘探开发业绩保持增长，下游炼化因需求修复业绩环比提升，但下游需求仍待复苏：中国石油——油价高位推动业绩保持增长，随着海外气价下跌有望带动进口气业务盈利改善，预计净利润480 亿（YoY+10%，QoQ+63%）；中国海油——受益于增储上产，油气产量稳步提升，预计净利润350 亿（YoY+9%，QoQ+34%）；中海油服——受国内油气增储上产政策及油价高位共同利好，叠加中国海油提高资本开支带动，预计净利润6 亿（YoY+48%，QoQ-19%）；海油工程——随着国内油服行业复苏，资本开支提升业绩增长，预计净利润5 亿（YoY +12%，QoQ+102%）。24Q1 油价略有回落，民营炼化企业需求提升，聚酯产业链价差也有所修复，但下游需求仍待复苏：荣盛石化——油价回落带动炼化价差修复，预计净利润3 亿（YoY+17.7 亿，QoQ-70%）；恒力石化——国内炼油与聚酯板块价差修复，预计净利润23 亿（YoY+126%，QoQ+91%）；东方盛虹——1600 万吨/年炼厂投产贡献利润，叠加聚酯价差修复，预计净利润为5 亿（YoY -30%，QoQ+0%）；桐昆股份——炼化与涤纶长丝盈利略有修复，预计净利润4亿（YoY+8.9 亿，QoQ+700%）；新凤鸣——涤纶长丝盈利环比有所修复，预计净利润3 亿（YoY+58%，QoQ+50%）；卫星化学——乙烷价格随天然气价格走低持续回落，带动C2 主业价差修复，预计净利润12 亿（YoY +70%，QoQ-15%）。
投资分析意见：综合判断，我们认为未来石油石化行业整体的发展趋势和投资方向为：上游随着油价高位震荡，油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩和分红水平仍有提升空间，重点推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望持续提升，重点推荐油服产业链优质公司【中海油服】、【海油工程】；下游看好聚酯板块景气度上行，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、【新凤鸣】；油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐【卫星化学】；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】。
风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。