东吴证券：广汽集团(601238)自主能源生态产业链实现闭环布局：公司聚焦“XEV（混动化）+ICV（智能网联）”和“EV（电动化）+ICV（智能网联）”，全面提升自主创新能力，2024 年全年力争实现自主品牌销量超100 万辆。合资品牌电动转型加速，产品组合持续优化。我们维持公司2024/2025/2026 年归母净利润预期为52.1/66.4/79.5 亿元，对应PE 为18/14/12 倍。维持“买入”评级。
投资要点
公司公告：广汽集团2024 年3 月乘用车产量为160534 辆，同环比分别-38%/+89%；销量为179319 辆，同环比分别-23%/+82%。其中，1）广汽本田3 月产量为33736 辆，同环比分别为-56%/+91%；销量为52587辆，同环比分别为-25%/+81%。2）广汽丰田3 月产量为59452 辆，同环比分别为-32%/+58%；销量为65000 辆，同环比分别为-20%/+62%。3）广汽传祺3 月产量为33739 辆，同环比分别为-20%/-53%；销量为33213辆，同环比为-6%/+80%。4）广汽埃安3 月产量33154 辆，同环比分别为-33%/+356%；销量为27856 辆，同环比分别为-30%/+178%。
集团整体批发环比+82%。 1）分品牌来看，广本批发同比下滑环比上升。广丰2 月批发同比下滑环比上升，其中双擎销量同比增长19%，SUV 家族销量同比增长36%，三大旗舰车型占比36%。传祺3 月批发同比下滑环比上升，其中MPV 家族销量同比增长6%。近期广汽传祺宣布正式加入华为鸿蒙生态，成为首批加入该生态的汽车品牌之一。埃安3 月批发环比表现好于集团整体，埃安与滴滴自动驾驶宣布合资公司安滴科技获批，首款商业化L4 车型计划于2025 年推出、接入滴滴出行网络。此外广汽埃安旗下昊铂品牌宣布与英伟达合作量产L4 级自动驾驶汽车，新车型内置NVIDIA DRIVE Thor 双芯片、实现行业领先的2000TOPS 算力，将于2025 年实现量产。2）分车辆类型来看，轿车3月产量为57846 辆，同环比分别-44%/+146%；销量为61409 辆，同环比分别-44%/+103%。SUV3 月产量为81244 辆，同环比分别-38%/+84%；销量为91962 辆，同环比分别-7%/+71%。MPV3 月产量为21444 辆，同环比分别-17%/+26%；销量为25948 辆，同环比分别+10%/+81%。
3 月集团整体去库。根据我们自建库存体系显示，3 月广汽集团整体库存减少，企业当月库存-18785 辆（较2024 年2 月），广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别-18851/-5548/+526/+5298 辆（较2024 年2 月）。
盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局：公司聚焦“XEV（混动化）+ICV（智能网联）”和“EV（电动化）+ICV（智能网联）”，全面提升自主创新能力，2024 年全年力争实现自主品牌销量超100 万辆。合资品牌电动转型加速，产品组合持续优化。我们维持公司2024/2025/2026 年归母净利润预期为52.1/66.4/79.5 亿元，对应PE 为18/14/12 倍。维持“买入”评级。
风险提示：乘用车需求低于预期；新能源渗透率提升不及预期等