事件：4 月9 日，宁波银行公布2023 年年报（此前已披露业绩快报），全年实现营收、拨备前利润、归母净利润615.9、369.8、255.4 亿，分别同比6.4%、3.2%、10.7%。年化加权平均ROE 为15.08%，同比下降0.48pct。
点评如下：
盈利增速环比下降，息差继续收窄
全年盈利增速10.7%，增速环比下降1.9pct。全年盈利拆解来看，规模高增和拨备反哺为主要贡献；息差收窄、非息下降以及费用支出是主要负面影响因素。季度环比来看，盈利增速环比下降主要是息差继续收窄以及拨备反哺力度有所下降。
规模高增，高收益资产占比提升
生息资产增速高位略降，全年生息资产增14.8%。其中，信贷高增19.8%，个贷全年同比增29.6%，在消费类贷款降价促销的竞争环境中依然保持较高增速，个贷收益率同比下降58BP。整体资产结构有所优化，信贷占比（46.55%，较年初+1.93pct）、个人贷款占总贷款比重（40.49%，较年初+3.09pct）提升。结构优化部分冲抵了利率下行的影响，全年资产收益率下降9BP，趋势相对平稳。负债端，存款增长较快，较年初高增20.8%，且定期存款占比提升（64.06%，较年初+5.37pct），定期化因素是负债成本抬升主因。展望来看，利率下行背景下，公司或维持规模高增和结构优化策略，净利息收入有望维持平稳增长。
投资收益支撑非息增速转正
非息收入方面，2023 年投资收益同比增15.8%，支撑非息收入增速转正。
2023 年中收同比下滑22.8%，增速较前三季度大幅下滑，一方面是22Q4 基数较高，另一方面受到资本市场波动影响，代理类业务有所下滑，财富业务收入同比下降。
关注贷款率环比上升，拨备环比下降，资产质量维持较优整体不良率低位平稳，个贷不良率有所上升。年末不良率0.76%，环比持平、同比+1BP。加回核销不良净生成率0.96%，与上年基本持平。细分来看，对公贷款不良率0.26%，同比下降11BP，公司对公房地产、城投类业务占比低，风险较小。个贷不良率1.5%，同比上升11BP，我们判断在消金业务提速下，客群下沉或带来零售端不良生成波动。从前瞻指标来看，年末关注贷款率0.65%，环比+11BP、同比+7BP；或与零售端风险上行有关。年末拨备覆盖率、拨贷比高位环比下降，分别-19.5pct、-16BP 至461.1%、3.5%。一方面是四季度加大了核销力度（单季度核销28 亿，高于过去三年15 亿的平均单季处置额），年末拨备余额下降；另一方面与零售不良生成有所抬升有关。
投资建议：年报盈利增速略微低于预期，主要是非息支撑和拨备反哺力度有所影响。公司或维持规模高增和结构优化策略，预计净利息收入有望维持平稳增长。零售不良生成压力略有抬升，但公司风控持续审慎，预计不良与拨备指标维持上市行较优水平。我们预计2024-2026 年归母净利润增速分别为9.6%、11.1%、12.0%，对应BVPS 分别为30.26、34.20、38.61 元/股。
2024 年4 月10 日收盘价20.46 元/股，对应0.68 倍24 年PB。
我们继续看好公司高成长性：一是，宁波银行深耕长三角地区，有望持续受益于区域经济发展。二是，公司体制机制市场化程度高，战略执行力强，业务高质量扩张基础扎实。历史数据显示了公司具备持续前瞻的量价摆布能力、审慎的风控能力以及业务多元化拓展能力。三是，大零售及轻资本战略稳步推进，多元利润中心逐步夯实，周期波动对盈利的负面影响削弱。维持“强烈推荐”评级。