东兴证券:宁波银行(002142)规模高增 盈利平稳

事件:4 月9 日,宁波银行公布2023 年年报(此前已披露业绩快报),全年实现营收、拨备前利润、归母净利润615.9、369.8、255.4 亿,分别同比6.4%、3.2%、10.7%。年化加权平均ROE 为15.08%,同比下降0.48pct。

点评如下:

盈利增速环比下降,息差继续收窄

全年盈利增速10.7%,增速环比下降1.9pct。全年盈利拆解来看,规模高增和拨备反哺为主要贡献;息差收窄、非息下降以及费用支出是主要负面影响因素。季度环比来看,盈利增速环比下降主要是息差继续收窄以及拨备反哺力度有所下降。

规模高增,高收益资产占比提升

生息资产增速高位略降,全年生息资产增14.8%。其中,信贷高增19.8%,个贷全年同比增29.6%,在消费类贷款降价促销的竞争环境中依然保持较高增速,个贷收益率同比下降58BP。整体资产结构有所优化,信贷占比(46.55%,较年初+1.93pct)、个人贷款占总贷款比重(40.49%,较年初+3.09pct)提升。结构优化部分冲抵了利率下行的影响,全年资产收益率下降9BP,趋势相对平稳。负债端,存款增长较快,较年初高增20.8%,且定期存款占比提升(64.06%,较年初+5.37pct),定期化因素是负债成本抬升主因。展望来看,利率下行背景下,公司或维持规模高增和结构优化策略,净利息收入有望维持平稳增长。

投资收益支撑非息增速转正

非息收入方面,2023 年投资收益同比增15.8%,支撑非息收入增速转正。

2023 年中收同比下滑22.8%,增速较前三季度大幅下滑,一方面是22Q4 基数较高,另一方面受到资本市场波动影响,代理类业务有所下滑,财富业务收入同比下降。

关注贷款率环比上升,拨备环比下降,资产质量维持较优整体不良率低位平稳,个贷不良率有所上升。年末不良率0.76%,环比持平、同比+1BP。加回核销不良净生成率0.96%,与上年基本持平。细分来看,对公贷款不良率0.26%,同比下降11BP,公司对公房地产、城投类业务占比低,风险较小。个贷不良率1.5%,同比上升11BP,我们判断在消金业务提速下,客群下沉或带来零售端不良生成波动。从前瞻指标来看,年末关注贷款率0.65%,环比+11BP、同比+7BP;或与零售端风险上行有关。年末拨备覆盖率、拨贷比高位环比下降,分别-19.5pct、-16BP 至461.1%、3.5%。一方面是四季度加大了核销力度(单季度核销28 亿,高于过去三年15 亿的平均单季处置额),年末拨备余额下降;另一方面与零售不良生成有所抬升有关。

投资建议:年报盈利增速略微低于预期,主要是非息支撑和拨备反哺力度有所影响。公司或维持规模高增和结构优化策略,预计净利息收入有望维持平稳增长。零售不良生成压力略有抬升,但公司风控持续审慎,预计不良与拨备指标维持上市行较优水平。我们预计2024-2026 年归母净利润增速分别为9.6%、11.1%、12.0%,对应BVPS 分别为30.26、34.20、38.61 元/股。

2024 年4 月10 日收盘价20.46 元/股,对应0.68 倍24 年PB。

我们继续看好公司高成长性:一是,宁波银行深耕长三角地区,有望持续受益于区域经济发展。二是,公司体制机制市场化程度高,战略执行力强,业务高质量扩张基础扎实。历史数据显示了公司具备持续前瞻的量价摆布能力、审慎的风控能力以及业务多元化拓展能力。三是,大零售及轻资本战略稳步推进,多元利润中心逐步夯实,周期波动对盈利的负面影响削弱。维持“强烈推荐”评级。

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