中泰证券：宁波银行(002142)公司 2024E、2025E、2026E PB 0.71X/ 0.63X/ 0.56X，市场化机制是其稀缺性和成长性的保障：①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注，维持“增持”评级。
2023 年宁波银行营收同比增长6.4%，归母净利润同比增长10.7%，营收增速有所回升；净利润增速边际有所下行。具体看，利息净收入同比增9.0%，增速较3Q23 下降1.9pct；非息同比增1.5%，主要来自于其他非息收入的低基数效应，为营收增长主要贡献。
4Q23 净利息收入环比上升6.7%，单季年化净息差环比上行4bp。测算单季年化息差环比上行4bp 至1.87%；2023 年累积日均净息差较1-3Q23 下行1bp 至1.88%，资产端收益率上行1bp 至4.21%，负债端付息率环比上行2bp 至2.23%。
存贷两端零售贡献明显。资产端：4Q23 信贷单季新增359.3 亿，同比多增130.8亿。其中，对公新增219.4 亿，同比少增44.8 亿；零售新增332.6 亿，同比多增156 亿；票据减少192.7 亿，同比少减19.6 亿。负债端：4 季度存款环比增速-1.2%，单季存款减少189.6 亿元，同比少增638.7 亿元，存款规模下降主要来自于企业活期存款和保证金存款减少。个人存款增长仍保持较高增速，同比增46.2%，占比总存款提升至26.41%。
净非息收入手续费承压，非息增长主要来自其他非息收入低基数效应贡献。 净非息收入同比上升1.5%（VS 1-3Q23 同比-3.0%），净手续费收入同比-22.8%（VS 1-3Q23 同比+3.5%），净其他非息收入同比+15.6%（VS 1-3Q23 同比-5.8%）。
不良率稳定，不良生产和关注率均有所抬升。4Q23 末公司不良率0.76%，较3季度末环比持平；单季年化不良净生成1%，环比上升18bp；关注类贷款占比0.65%，环比上升11bp；拨备覆盖率461.07%，环比下降19.47 个百分点；拨贷比3.5%，环比下降16bp。
分红比例有所提升。2023 年宁波银行分红比例提升至15.99%（VS 2022 年14.8%）。
投资建议：公司 2024E、2025E、2026E PB 0.71X/ 0.63X/ 0.56X，市场化机制是其稀缺性和成长性的保障：①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济面临下行压力，公司业绩经营不及预期。