中泰证券:宁波银行(002142)存贷两端零售贡献明显 四季度息差有所企稳

中泰证券:宁波银行(002142)公司 2024E、2025E、2026E PB 0.71X/ 0.63X/ 0.56X,市场化机制是其稀缺性和成长性的保障:①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀,是具有稀缺性的优质银行代表,这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注,维持“增持”评级。

2023 年宁波银行营收同比增长6.4%,归母净利润同比增长10.7%,营收增速有所回升;净利润增速边际有所下行。具体看,利息净收入同比增9.0%,增速较3Q23 下降1.9pct;非息同比增1.5%,主要来自于其他非息收入的低基数效应,为营收增长主要贡献。

4Q23 净利息收入环比上升6.7%,单季年化净息差环比上行4bp。测算单季年化息差环比上行4bp 至1.87%;2023 年累积日均净息差较1-3Q23 下行1bp 至1.88%,资产端收益率上行1bp 至4.21%,负债端付息率环比上行2bp 至2.23%。

存贷两端零售贡献明显。资产端:4Q23 信贷单季新增359.3 亿,同比多增130.8亿。其中,对公新增219.4 亿,同比少增44.8 亿;零售新增332.6 亿,同比多增156 亿;票据减少192.7 亿,同比少减19.6 亿。负债端:4 季度存款环比增速-1.2%,单季存款减少189.6 亿元,同比少增638.7 亿元,存款规模下降主要来自于企业活期存款和保证金存款减少。个人存款增长仍保持较高增速,同比增46.2%,占比总存款提升至26.41%。

净非息收入手续费承压,非息增长主要来自其他非息收入低基数效应贡献。 净非息收入同比上升1.5%(VS 1-3Q23 同比-3.0%),净手续费收入同比-22.8%(VS 1-3Q23 同比+3.5%),净其他非息收入同比+15.6%(VS 1-3Q23 同比-5.8%)。

不良率稳定,不良生产和关注率均有所抬升。4Q23 末公司不良率0.76%,较3季度末环比持平;单季年化不良净生成1%,环比上升18bp;关注类贷款占比0.65%,环比上升11bp;拨备覆盖率461.07%,环比下降19.47 个百分点;拨贷比3.5%,环比下降16bp。

分红比例有所提升。2023 年宁波银行分红比例提升至15.99%(VS 2022 年14.8%)。

投资建议:公司 2024E、2025E、2026E PB 0.71X/ 0.63X/ 0.56X,市场化机制是其稀缺性和成长性的保障:①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀,是具有稀缺性的优质银行代表,这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济面临下行压力,公司业绩经营不及预期。

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