国联证券:宁波银行(002142)维持目标价33.41元,维持为“买入”评级

国联证券:宁波银行(002142)我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为673.30、749.78、848.44 亿元,同比增速分别为+9.33%、+11.36%、+13.16%,3 年CAGR 为11.27%。归母净利润分别为282.28、315.81、360.58 亿元,同比增速分别为+10.55%、+11.88%、+14.18%,3 年CAGR 为12.19%。鉴于公司项目储备充足、零售优势显著,我们维持目标价33.41元,维持为“买入”评级。

事件:

宁波银行公布23 年报,23 年实现营收615.85 亿元,同比+6.40%,增速较前三季度+0.95PCT;归母净利润255.35 亿元,同比+10.66%,增速较前三季度-1.89PCT。

信贷投放高景气,存款延续定期化

23 年全年利息净收入同比+9.02%,增速较前三季度-1.86PCT。从量来看,23 年末宁波银行贷款余额为1.25 万亿元,同比+19.76%,增速较前三季度+0.84PCT,信贷投放增速明显高于金融机构整体水平。贷款增速上行主要系零售信贷增长较好,23Q4 单季度新增贷款359.34 亿元,其中零售贷款新增332.63 亿元,占新增贷款的92.57%。零售信贷表现强劲预计主要系消费贷、按揭贷款等增长较快,23 年分别同比+31.89%、+35.79%。从净息差来看,宁波银行23 年全年净息差为1.88%,较三季度末-1BP,预计主要系负债端拖累。宁波银行23 年全年计息负债平均成本率为2.15%,较前三季度+2BP,主要系存款定期化导致23 年全年存款成本较上半年+7BP 至2.01%。截至23 年末,宁波银行活期存款占比为33%,较年中-3.26PCT。

代理类业务拖累整体中收

23 年全年手续费及佣金净收入同比-22.76%,增速较前三季度-26.26PCT。

其中23Q4 宁波银行手续费及佣金净收入为3.92 亿元,同比-82.75%。23Q4中收明显下滑,主要系代理类业务受市场拖累较大。23 年宁波银行代理类业务手续费收入为57.47 亿元,同比-18.32%,增速较上半年-25.84PCT。

收入下滑主要系资本市场表现偏弱以及费率下滑等影响。以代理类业务收入/非保本理财平均余额测算代理类业务费率,23 年全年为1.44%,较上半年-39BP。而从结构来看,宁波银行代理类业务手续费收入占全部手续费收入的近八成,代理类业务拖累整体中收表现。另一方面,我们同时需要关注到宁波银行在财富管理方面优势依旧存在,个人AUM 同比+22.52%,整体维持高增。非保本理财产品余额同比+1.36%,实现逆势增长。后续随着市场表现好转以及费率调降影响逐步消化,宁波银行中收有望实现修复。

资产质量整体稳健,零售端略有承压

静态来看,截至23 年末,宁波银行不良率、关注率分别为0.76%、0.65%,较三季度末分别+0BP、+11BP。逾期率0.93%,较年中+8BP。资产质量略有承压,主要系:1)零售端承压,个人贷款不良率较年中+2BP 至1.50%。2)公司信用下沉。23 年末宁波银行信保类贷款占比67.44%,较年中+3.42PCT。

动态来看,宁波银行不良生成率为0.95%,较前三季度+6BP,预计主要系零售端承压。拨备方面,截至23 年末,宁波银行拨备覆盖率为461.04%,较23Q3 末-19.53PCT,拨备水平整体维持高位,风险抵补能力充足。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为673.30、749.78、848.44 亿元,同比增速分别为+9.33%、+11.36%、+13.16%,3 年CAGR 为11.27%。归母净利润分别为282.28、315.81、360.58 亿元,同比增速分别为+10.55%、+11.88%、+14.18%,3 年CAGR 为12.19%。鉴于公司项目储备充足、零售优势显著,我们维持目标价33.41元,维持为“买入”评级。

风险提示:稳增长不及预期,资产质量恶化。

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