国联证券：宁波银行(002142)我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为673.30、749.78、848.44 亿元，同比增速分别为+9.33%、+11.36%、+13.16%，3 年CAGR 为11.27%。归母净利润分别为282.28、315.81、360.58 亿元，同比增速分别为+10.55%、+11.88%、+14.18%，3 年CAGR 为12.19%。鉴于公司项目储备充足、零售优势显著，我们维持目标价33.41元，维持为“买入”评级。
事件：
宁波银行公布23 年报，23 年实现营收615.85 亿元，同比+6.40%，增速较前三季度+0.95PCT；归母净利润255.35 亿元，同比+10.66%，增速较前三季度-1.89PCT。
信贷投放高景气，存款延续定期化
23 年全年利息净收入同比+9.02%，增速较前三季度-1.86PCT。从量来看，23 年末宁波银行贷款余额为1.25 万亿元，同比+19.76%，增速较前三季度+0.84PCT，信贷投放增速明显高于金融机构整体水平。贷款增速上行主要系零售信贷增长较好，23Q4 单季度新增贷款359.34 亿元，其中零售贷款新增332.63 亿元，占新增贷款的92.57%。零售信贷表现强劲预计主要系消费贷、按揭贷款等增长较快，23 年分别同比+31.89%、+35.79%。从净息差来看，宁波银行23 年全年净息差为1.88%，较三季度末-1BP，预计主要系负债端拖累。宁波银行23 年全年计息负债平均成本率为2.15%，较前三季度+2BP，主要系存款定期化导致23 年全年存款成本较上半年+7BP 至2.01%。截至23 年末，宁波银行活期存款占比为33%，较年中-3.26PCT。
代理类业务拖累整体中收
23 年全年手续费及佣金净收入同比-22.76%，增速较前三季度-26.26PCT。
其中23Q4 宁波银行手续费及佣金净收入为3.92 亿元，同比-82.75%。23Q4中收明显下滑，主要系代理类业务受市场拖累较大。23 年宁波银行代理类业务手续费收入为57.47 亿元，同比-18.32%，增速较上半年-25.84PCT。
收入下滑主要系资本市场表现偏弱以及费率下滑等影响。以代理类业务收入/非保本理财平均余额测算代理类业务费率，23 年全年为1.44%，较上半年-39BP。而从结构来看，宁波银行代理类业务手续费收入占全部手续费收入的近八成，代理类业务拖累整体中收表现。另一方面，我们同时需要关注到宁波银行在财富管理方面优势依旧存在，个人AUM 同比+22.52%，整体维持高增。非保本理财产品余额同比+1.36%，实现逆势增长。后续随着市场表现好转以及费率调降影响逐步消化，宁波银行中收有望实现修复。
资产质量整体稳健，零售端略有承压
静态来看，截至23 年末，宁波银行不良率、关注率分别为0.76%、0.65%，较三季度末分别+0BP、+11BP。逾期率0.93%，较年中+8BP。资产质量略有承压，主要系：1）零售端承压，个人贷款不良率较年中+2BP 至1.50%。2）公司信用下沉。23 年末宁波银行信保类贷款占比67.44%，较年中+3.42PCT。
动态来看，宁波银行不良生成率为0.95%，较前三季度+6BP，预计主要系零售端承压。拨备方面，截至23 年末，宁波银行拨备覆盖率为461.04%，较23Q3 末-19.53PCT，拨备水平整体维持高位，风险抵补能力充足。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为673.30、749.78、848.44 亿元，同比增速分别为+9.33%、+11.36%、+13.16%，3 年CAGR 为11.27%。归母净利润分别为282.28、315.81、360.58 亿元，同比增速分别为+10.55%、+11.88%、+14.18%，3 年CAGR 为12.19%。鉴于公司项目储备充足、零售优势显著，我们维持目标价33.41元，维持为“买入”评级。
风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化。