东方证券：金山办公(688111)下调营业收入和期间费用，我们预测公司24-26 年每股收益分别为 3.52/4.52/5.71 元（原24-25 年预测为4.04/5.25 元），采用DCF 估值，对应目标价为321.20 元，维持增持评级。
WPS 365 发布，提供一站式AI 办公平台。4 月9 日下午，公司举办金山办公生产力大会，正式发布了面向企业的一站式AI 办公平台WPS 365。WPS 365 涵盖了WPS Office 套件、WPS AI 企业版和WPS 协作三大块，并针对每一部分的产品都进行了面向企业端的升级。WPS Office 支持桌面端集成金山文档和多维表传统表的共同处理；WPS AI 企业版则推出了AI Hub、AI Docs、Copilot Pro 三大功能，帮助企业实现AI 能力的开箱即用，快速构建企业智能知识库和智慧助手；WPS 协作领域，通过消息、会议、邮箱、工作台等场景实现高效协同办公。通过三大产品的共同协作，WPS 365 能够调用各类主流大模型，有望加速AI 在企业的落地。
WPS 365 的AI 能力有望助力企业新质生产力的提升。科技创新是新质生产力重要的驱动力，以大模型为代表的生成式AI 则是发展新质生产力的主要阵地 。AI 改变工作方式、提升生产效率的潜力已经逐步显现，未来有望在更多行业形成新质生产力。我们认为，以WPS 365 为代表的企业软件类产品，在结合了AI 能力后，能够为企业的工作效率带来稳步提升，随着技术的不断迭代创新，AI 将在更深层次上广泛赋能更多的垂直行业领域，不断形成新质生产力。
公司23 年业绩稳步增长，B 端订阅保持高速发展。根据公司23 年年报，公司实现营收45.56 亿元（+17.27%），实现归母净利润13.18 亿元（+17.92%），实现扣非归母净利润12.62 亿元（+34.45%）。其中B 端订阅服务收入9.57 亿元，同比增长38.36%。截至23 年底，WPS 365 服务了17000 余家头部政企客户，公有云服务领域收入也快速增长，付费企业数同比增长83%。随着WPS 365 此次更新，公司在B 端订阅领域的收入有望持续保持高速发展，订阅制的商业模式也有望被越来越多国内企业所接受。
根据公司2023 年年报，下调营业收入和期间费用，我们预测公司24-26 年每股收益分别为 3.52/4.52/5.71 元（原24-25 年预测为4.04/5.25 元），采用DCF 估值，对应目标价为321.20 元，维持增持评级。
风险提示
AI 技术研发进展不及预期；付费率转化不及预期；国产替代不及预期。