东方财富：小熊电器(002959)我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为515.80 /579.48/647.89 亿元， 对应 PE 分别为16.41x/14.61x/13.06x，维持“增持”评级。
公司发布 2023 年年报。公司 2023 年全年实现收入 47.12 亿元，同比 +14.43%，归母净利润 4.45 亿元，同比+15.24%。实现扣非归母净利润3.82 亿元，同比+5.59%；其中， Q4 实现营业收入 13.94 亿元，同比-1.79%，实现归母净利润 1.30 亿元，同比-8.23%。
收入端，刚需品类贡献主要增量，新兴品类快速增长，外销实现同比翻倍增长。分产品看，公司2023 年电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器/ 生活小家电/ 其他小家电分别实现营收7.13/3.09/12.04/8.49/5.68/4.85/5.46 亿元， 同比+18.24%/-2.83%/+19.84%/+12.85%/-16.99%/22.80%/67.54%，锅煲类及壶类贡献主要营收增量，新型品类中生活小家电及其他小家电增长较快。分地区看，2023 年度公司国内及海外营收分别实现43.42/3.70亿元，同比+10.27%/+105.66%，公司海外业务持续拓展，海外营收实现快速增长。
利润端，公司积极推进降本控费、提质增效、实现精细化运营，持续推动业务数字化变革。2023 年度公司实现归母净利润4.45 亿元，同比+15.24%。销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为18.76%/7.06%/0.11%/3.03%，其中2023Q4,公司销售费用率/管理费用率/ 财务费用率分别为15.91%/2.59%/-0.01% ， 同比-3.20%/-1.08%/-0.16%。长期看好公司降本增效，提升费用投放效率。
【投资建议】
公司营收稳步提升，刚需优势品类增长，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司主流电商平台保持稳定，抖音等新兴电商平台贡献较大增量，海外渠道实现较高增速。我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为515.80 /579.48/647.89 亿元， 对应 PE 分别为16.41x/14.61x/13.06x，维持“增持”评级。
【风险提示】
全球宏观经济变动风险。国内家电企业海外营收逐步扩大，国内外宏观经济波动将对全球家电行业需求产生较大影响。
原材料价格上行风险。大宗商品价格上行将对家电行业成本产生较大不利因素。
行业竞争加剧风险。家电行业竞争加剧将导致行业库存增加，引发价格战。