华西证券：小熊电器(002959)我们调整24-26 年公司收入预测为53.46/59.93/66.61 亿元（前值为24-25 年57.83/67.77 亿元），同比分别+13.47%/+12.09%/+11.15%。毛利率方面，预计24-26 年分别为36.61%/36.61%/36.61%。对应24-26 年归母净利润分别为5.06/5.68/6.43 亿元（前值为24-25 年5.65/6.78亿元），同比分别+13.54%/+12.41%/+13.22%。相应EPS 分别为3.22/3.62/4.10 元（前值为24-25 年3.61/4.33 元），以24 年4 月8 日收盘价53.96 元计算， 对应PE 分别为16.74/14.89/13.15 倍，维持“增持”评级。
事件概述
公司发布2023 年年报：
23 年：营业总收入47.12 亿元（YOY+14.43%），归母净利润4.45 亿元（ YOY+15.26% ）， 扣非后归母净利润3.82 亿元（YOY+5.61%）。
23Q4：营业总收入13.94 亿元（YOY-1.79%），归母净利润1.30亿元（ YOY-11.08% ），扣非后归母净利润1.13 亿元（ YOY-8.23%）。
分析判断
收入端：拆分量价，23 年收入主要系量增贡献，小家电销售量同比+11%，出厂价同比+3%。分品类看，23 年公司厨小电品类中电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器营收同比分别+18%/-3%/+20%/+13%/-17% ； 生活小家电和其他小家电营收同比+23%/+67%。分区域看，23 年公司出口自主品牌出海、ODM 及跨境电商业务取得较大突破，国外营收同比+106%，占收入比重提升至8%。受需求较弱影响，Q4 单季度收入下滑2%。
利润端：盈利能力自Q2 逐季修复，Q4 缩减各项费用投放。23年公司实现销售毛利率36.61%（YOY+0.17pct），归母净利率9.45%（YOY+0.07pct ）； 对应Q4 销售毛利率31.83%（YOY-5.86pct），归母净利率9.31%（YOY-0.97pct）。
23 年公司销售/管理/研发费用率分别为18.76%/4.03%/3.03%，同比分别+1.04pct/+0.28pct/-0.31pct ； 对应Q4 分别为15.91%/2.59%/2.65% ， 同比分别-3.20pct/-1.08pct/-0.36pct。
投资建议
结合年报信息， 我们调整24-26 年公司收入预测为53.46/59.93/66.61 亿元（前值为24-25 年57.83/67.77 亿元），同比分别+13.47%/+12.09%/+11.15%。毛利率方面，预计24-26 年分别为36.61%/36.61%/36.61%。对应24-26 年归母净利润分别为5.06/5.68/6.43 亿元（前值为24-25 年5.65/6.78亿元），同比分别+13.54%/+12.41%/+13.22%。相应EPS 分别为3.22/3.62/4.10 元（前值为24-25 年3.61/4.33 元），以24 年4 月8 日收盘价53.96 元计算， 对应PE 分别为16.74/14.89/13.15 倍，维持“增持”评级。
风险提示
疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。