广发证券：小熊电器(002959)预计2024-26 年归母净利同比增长9%、13%、15%。公司的精品化战略持续见效，实现良好增长，整体表现领跑行业，公司作为长尾小家电龙头，看好公司长期发展，未来有望持续实现良好增长，参考可比公司，给予2024 年20xPE，对应合理价值为61.98元/股，维持“买入”评级。
核心观点：
需求趋弱，23Q4 收入、利润增速均放缓，略好于快报。公司披露2023年年报，全年收入47.1 亿元（YoY+14.4%），归母净利4.5 亿元（ YoY+15.2% ）， 毛利率36.6% （ YoY+0.2pct ）， 净利率9.4%（ YoY+0.1pct ）， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别同比+1.0%/+0.3%/+0.2%/-0.3%，年报略好于快报。2023Q4 收入13.9 亿元（YoY-1.8%），归母净利1.3 亿元（YoY-11.1%），毛利率31.8%（YoY-5.9pct），净利率9.3%（YoY-1.0pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-3.2%/-1.1%/-0.2%/-0.4%。23Q4 收入同比下滑，主要原因：
（1）消费意愿降低，行业需求趋弱；（2）收紧费用后，抖音等渠道增速放缓。利润下滑幅度大于收入，原因：行业竞争激烈，导致均价下降，毛利率下降5.9pct。
外销快速增长，表现亮眼。（1）分产品，厨房小家电中，2023H2 电动类收入3.5 亿元（YoY+5.6%），电热类收入1.5 亿元（YoY-11.4%），锅煲类收入6.2 亿元（YoY+7.9%），壶类收入4.1 亿元（YoY-3.7%），西式收入2.7 亿元（YoY-20.6%）， 生活小家电收入2.5 亿元（YoY+8.5%），其他小家电收入2.9 亿元（YoY+54.1%）。（2）分地区，2023H2 内销收入21.4 亿元（YoY-0.9%），外销收入2.3 亿元（YoY+107.6%）。
盈利预测与投资建议。预计2024-26 年归母净利同比增长9%、13%、15%。公司的精品化战略持续见效，实现良好增长，整体表现领跑行业，公司作为长尾小家电龙头，看好公司长期发展，未来有望持续实现良好增长，参考可比公司，给予2024 年20xPE，对应合理价值为61.98元/股，维持“买入”评级。
风险提示。竞争加剧；新兴品类低预期；原材料价格上升。