申万宏源：小熊电器(002959)我们下调对于公司2024-2025 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润5.04、5.73 亿元（前值为5.41、6.63 亿元），新增2026 年归母净利润预测为6.52 亿元，同比分别增长13.3%、13.5%、13.8%，公司产品品类持续拓展，精品化战略持续推进，高端“逐光”系列产品有望近期推出，带动盈利能力持续提升，维持“买入”的投资评级。
事件：2023 年4 月8 日，小熊电器发布2023 年年报，2023 年公司实现营收47.12 亿元，同比增长14%；实现归母净利润4.45 亿元，同比增长15%；实现扣非归母净利润3.82 亿元，同比增长6%。
投资要点：
2023 年收入、业绩符合预期。小熊电器2023 年实现营收47.12 亿元，同比增长14%；实现归母净利润4.45 亿元，同比增长15%；实现扣非归母净利润3.82 亿元，同比增长6%。其中，Q4 单季度实现营收13.94 亿元，同比降低2%；实现归母净利润1.30 亿元，同比降低11%；实现扣非归母净利润1.13 亿元，同比降低8%。公司2023 年收入、业绩符合市场预期。
内销收入增速大幅跑赢行业，外销有望持续贡献增量。内销方面，据奥维云网2023 年全渠道推总数据显示，厨房小家电整体零售额为549.3 亿元，同比下降9.6%，零售量26543万台，同比下降1.8%。其中，线上零售额422 亿元，同比下降10.7%；线下零售额127亿元，同比下降6.0%。小熊电器2023 年内销实现营收43.42 亿元，同比增长10.27%，大幅跑赢行业水平，预计主要系电饭煲等偏刚需厨房小家电品类带动公司内销增长。外销方面，公司将在国内积累的品牌力、产品力、制造力优势拓展至海外市场，海外业务取得突破，2023 年实现营收3.70 亿元，同比大幅增长105.66%。随着公司在自主品牌出海、跨境电商业务等方面持续突破，我们认为公司海外收入将延续高增长趋势。
毛利率承压，销售费用控制良好大幅下降。2023Q4 公司实现毛利率31.83%，同比下降5.86 个pcts，预计主要系行业竞争加剧，公司加大产品折扣降价幅度所致。期间费用方面，23Q4 销售费用率15.91%，同比、环比分别下降3.20、7.12 个pcts，公司控费增效措施取得显著成效。23Q4 管理费用率/财务费用率分别为2.59%、-0.01%，同比分别-1.08%、-0.16 个pcts。最终录得Q4 净利率9.31%，同比下降0.96 个pcts，但环比Q3 提升1.24个pcts。
下调盈利预测，维持“买入”投资评级。我们下调对于公司2024-2025 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润5.04、5.73 亿元（前值为5.41、6.63 亿元），新增2026 年归母净利润预测为6.52 亿元，同比分别增长13.3%、13.5%、13.8%，公司产品品类持续拓展，精品化战略持续推进，高端“逐光”系列产品有望近期推出，带动盈利能力持续提升，维持“买入”的投资评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。